Coherent Corp. $COHR FY2026 Q4 財報解析

• 藍色備註是大叔的想法
• 紅色備註是特別請大家要注意的字眼
• 紫色備註是女兒喜歡的顏色，我只是拿來做分類

FY2026全年營收達 71.2億美元，首次突破70億美元大關，GAAP年增23%、Pro forma年增28%。更漂亮的是Non-GAAP EPS來到 $5.61，年增59%，快於營收成長；全年Non-GAAP毛利率 39.4%，年增152個基點，Non-GAAP營業利益率則由FY2025的17.8%提升至 20.5%，擴張270個基點。公司已經不只是「營收變大」，而是開始把規模轉成獲利。同時，全年償還債務 $5.13億，槓桿倍數由FY2025年底的2.0倍降至 0.7倍。在公司正準備大幅提高資本支出的階段，先把資產負債表整理乾淨，是相當重要的財務優勢。成長公司最怕的是訂單很多、工廠要蓋、設備要買，結果銀行帳戶先見底。現在這家公司比較像是先把信用卡帳單還掉，再準備去擴產，至少財務姿勢是對的。

FY2027 Q1指引：成長速度還在往上

公司對FY2027第一季給出的指引為：

• 營收22–24億美元，中值23億美元；
• Non-GAAP毛利率39.5%–41.5%；
• Non-GAAP營業費用4.0–4.2億美元；
• 稅率18%–20%；
• Non-GAAP EPS $1.85–2.05。

營收與EPS中值都高於市場原先約 21.4億美元／$1.77的預期，這次不是只有財報Beat，下一季也同步Raise。管理層首次提出FY2027第四季，也就是2027年6月季，單季營收將超過30億美元。

公司剛跨過20億美元季度營收，現在已經開始公開談30億美元。這下一階段的核心問題，不再是「能不能成長」，而是從20億走到30億的過程，Margin能不能同步往上。

需要注意的地方

1. 毛利率擴張，管理層認為才剛開始CFO明確表示，公司目前對毛利率擴張策略仍處於早期階段。FY2027 Q1毛利率指引中值約 40.5%，距離公司先前設定的 >42%目標還有約150–200個基點。但目前最重要的幾條產品線，1.6T、OCS、CPO以及多軌系統，都還沒有完全進入規模化階段。所以管理層想傳遞的是現在40%左右的毛利率，不是終點，而比較像下一階段起點。如果這些高價值產品放量後，毛利率仍能繼續往42%以上走，那麼EPS成長速度還有機會持續快於Revenue。如果營收從20億往30億走，毛利率同時從40%往42%以上走，是Operating Leverage開始發威。這種時候Excel最開心，因為Revenue跟Margin會一起幫忙
2. CapEx突然踩大油門，現金流開始承壓需要開始注意的是資本支出。Q4 CapEx達 $5.56億，較前一季2.90億美元暴增92%，較去年同期1.31億美元更超過4倍。結果也很直接，現金由上季末約 30.5億美元下降至25.9億美元。管理層認為這些投資大約可在18個月左右產生回報，但投資人不能只看ROI說法，還要看實際的現金流節奏。因為現在公司正在同時擴，高速光模組、雷射、封裝、OCS、CPO相關產能。這些都不是免費的，因此未來幾季最重要的財務問題會從「Margin還能漲多少？」多增加一題「FCF能不能跟得上CapEx？」AI基礎建設最常見的劇情就是需求很好、訂單很好、財測很好，然後Cash Flow Statement在角落默默哭。所以大叔會開始把CapEx／Revenue、FCF Margin跟現金餘額一起看。
3. 股價已經先跑，財報再好也可能不夠第三個訊號是市場預期。財報公布前，股價已經連續多週強勢上漲，財報日盤中又一度漲超過8%。這種情況下，市場買的通常是「公司會Beat多少，而且下一季還要再Raise多少？」所以即使這次財報本身全面優於預期，盤後仍出現明顯回檔，也並不矛盾。這就是典型的Good numbers, high expectations。

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