Navitas Semiconductor $NVTS 2026 年第二季財報分析

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單季營收 1,053 萬美元優於共識的 997 萬，第三季指引中位數 1,350 萬較共識的 1,106 萬高出兩成。但同一份財報也記錄了 2.282 億美元的 GAAP 淨虧損、公司史上最大一次股權稀釋，以及兩起在財報前兩週密集提出的重大訴訟。股價收盤上漲 4.49% 至 11.41 美元，盤後回吐至 11.18 美元。

營收年減 27.3%，已是連續第四季年減。公司刻意把焦點導向另一組數字：季增 22%、高功率年增逾 50%、第三季季增 28% 且回到年增。這個切換本身合理，一家主動放棄舊業務的公司，用總營收年增率評價確實失真，但代價已記錄在財報裡。

全年財測真正隱含的是什麼？

管理層仍維持全年中個位數成長的指引。如果用公司去年全年營收約 4,592 萬美元、成長 5% 推算，今年全年營收約 4,821 萬美元。再扣掉已公布的上半年營收 1,913 萬美元，以及第三季指引約 1,350 萬美元，代表第四季隱含營收約 1,558 萬美元。

也就是說：

• 季增約 15.4%
• 年增約 113.5%

管理層沒有直接說出口，但數字已經把答案寫在財報裡。再搭配法說會提到第四季 AI 基礎設施營收將超過總營收三分之一。第四季 AI 基礎設施營收大約只有 520 萬美元左右。

但如果把數字拆開看，今年底真正來自 AI 基礎設施的季度營收，只有五百多萬美元。

• 淨虧損改善表面上看非 GAAP 淨虧損由去年約 1,010 萬美元改善至 932 萬美元。但如果把損益拆開非 GAAP 營業虧損反而由 1,060 萬擴大到 1,135 萬美元，並且本業比去年多虧了 75 萬美元。那為什麼淨虧損反而改善？公司帳上現金增加到 5.57 億美元後，利息與股利收入由 78 萬美元增加到 210 萬美元，另外權益法投資虧損也消失。本季非 GAAP 淨虧損改善，幾乎全部來自財務收益。那 5.57 億美元現金，本身也是先前增發 1,740 萬股換來的。
• 一筆 238 萬美元的「其他費用」，管理層沒有解釋這是我本季最想打問號的地方。非 GAAP 調整表中，公司剔除了 237.7 萬美元 Other Expense。但無論法說簡報還是 10-Q，都沒有定義這到底是什麼。如果把所有數字回推，可以發現它應該落在 SG&A。而 10-Q 又提到銷管費用增加，主要來自股權激勵，以及法律與專業服務費。我推測這 237.7 萬美元，很可能就是訴訟相關支出。它占本季營收高達 22.6%。而目前公司仍有兩起案件同步進行。
• 庫存與晶圓預付款高得驚人截至季底存貨約 1,951 萬美元跟預付費用約 1,984 萬美元，其中約 1,500 萬美元，是提前支付給台積電的晶圓預付款。兩者加總約 3,451 萬美元。如果對照本季銷貨成本只有 645 萬美元，等於公司提前準備了接近 486 天的成本。這是為了 GlobalFoundries 八吋 GaN 產能轉移，提前建立安全庫存。如果產品導入延後、需求放慢，這批庫存與晶圓預付款，都可能變成未來的壓力。

這份財報最大的特色，不是本業突然變強，而是市場正在替未來幾年的 AI 成長提前定價。以下這三件事都走對，公司估值有機會被證明合理；只要其中一項延後，高估值就會開始接受市場檢驗。

1. AI 營收能不能真的突破管理層預期。
2. 訴訟費用是否持續侵蝕獲利。
3. 大量庫存與晶圓預付款，最後能不能順利轉成真正的營收。

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