Kimi K3 KV 缓存引发内存误判，NOW 提前确认收入，GOOG GCP 首次证明 ROI 拐点，Funda 启动 AI 实验室 ARR 追踪

本周，内存话题成为焦点。一位资深的卖方亚洲半导体分析师公开表达了对内存市场的看空观点，而亚洲内存行业也因此在周五遭遇重挫——其股价在“DeepSeek时刻”恐慌情绪的冲击下一路走低，而这一情绪早在一周前Kimi K3发布后便已悄然蔓延开来。

我们认为，这其实是在重复犯同样的错误：将注意力记忆效率的提升误认为是内存需求的下降。

我们的研究显示，事实并非如此。K3采用2.8万亿参数的MoE架构，激活了896位专家中的16位；Moonshot本身也建议采用至少64个加速器的高带宽超级节点——更重的权重、更广的专家并行度、更强大的扩展性网络，而非更轻的配置。

正是KV压缩（约75%，而DeepSeek V4的压缩率约为90%）使得卸载技术从一开始就能具备经济可行性，从而不仅扩大了NAND/DRAM的市场机遇，反而使其得以进一步拓展。

我们本周发布的企业级存储报告同样指出，需求端的情况亦然：采购依然紧张，长期协议正发挥着更大的作用，而DRAM/NAND价格的强势效应正在超越现货市场，向更广泛的领域扩散。

在财报方面，业绩表现相当亮眼。NOW在各项指标上均实现了超出预期，且在2Q季度业绩好于市场预期的情况下，全年订阅收入指引仅上调了1500万美元——这一调整幅度与2Q季度的实际业绩表现相符，也印证了我们渠道团队所预判的“提前兑现”现象。

此外，GOOG的财报数据对于我们的覆盖范围而言更具参考价值：GCP同比增长82%（剔除Wiz后的增幅约为79%），这是首个真正有力的证据，表明资本支出周期正在突破投资回报率的瓶颈，而非仅仅停留在折旧费用的积累阶段。

我们在整个周内共举办了30场专家电话会议；以下是对重点内容的简要总结。

另一方面，针对市场对追踪领先人工智能实验室ARR进展的广泛需求，我们已在Funda.ai平台上正式上线了“AI实验室变现计划”。该计划通过公共数据和替代数据信号，实时追踪各大人工智能实验室的收入增速。

它为前沿人工智能领域的商业规模发展提供了持续更新的视角。

来源：FUNDA

• ARR仪表板

该仪表板可估算Anthropic、OpenAI及其他前沿实验室的年度经常性收入。每项预测都按收入来源、增长轨迹以及隐含的估值倍数进行了细分。

仪表板会清晰地展示哪些实验室的增长速度最快，以及商业动能主要集中在哪些领域。

• 模型路由与市场份额

该计划实时跟踪各类推理服务提供商的模型使用份额。通过聚合器对路由流量进行计量，以识别哪些模型正在承载生产级工作负载。路由模式的变化往往会在财务报表中披露之前，就已预示出新模型的采用趋势。

• 模型定价与能力

该计划为所有主流基础模型建立了全面的定价表。输入和输出令牌成本、上下文窗口以及能力等级被一一对应映射。它为模型生态系统中的竞争定位与利润率结构提供了重要的参考依据。

该计划现已面向我们全栈式研究平台的所有付费客户开放。欢迎访问https://funda.ai/agent-chat?play=ailab-arr，亲身体验一下。

本周报告

Kimi K3较小型的KV缓存实际上对内存而言是利好，而非利空。高效的注意力记忆使NAND卸载技术得以大规模部署，而模型本身仍需更多HBM、GPU以及扩展性网络——因此，看空论调的判断显然错了。

NOW 2Q26——提前兑现的成果完全符合我们渠道团队的预期；但指引并未如期调整。在7月1日定价调整前的早期续约，再加上联邦政府需求的回升，推动了整体业绩的超预期表现；然而，尽管全年营收指引上调了1500万美元，而2Q季度业绩却仅为3100万美元，这说明管理层仍然未能充分预见4Q的表现。

AI ACV已突破10亿美元大关；真正的使用量拐点，仍需等到4Q的续约季才会显现。

高级报告速览

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预览与回顾 | GOOG 2Q26：GCP迈向证明投资回报率的第一步

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