宏观漫谈：美元资本周期进入尾部，中国资产逻辑与全球不同
美元主导的资本周期已进入上升阶段尾部，大类资产从普涨转向高波动存量博弈。政治局会议将服务消费提升到更重要的位置，平台化与AI化正在改变服务业就业形态，灵活就业者社保分摊成为新问题。部分一二线城市"老破小"租售比升至约2.67，超过银行长期定存收益，开始重新具备吸引力。日元、美债、美股三者构成美元资产的"危险三角"，日本卖美债干预汇率或加息引发套息交易平仓，都可能对美债美股形成压力。中国资产逻辑不同，外资流入更多是增量而非主要支撑，平准资金和资本管制使市场更难用单一外部流动性逻辑判断。一级市场资金集中在AI与政策交集方向，如机器人、具身智能、世界模型、量子计算、可控核聚变等。
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