Anthropic 的增长刚刚趋于平缓

来源：Regenerator 估算及新闻报道。

据《纽约时报》的安德鲁·罗斯·索金、劳伦·赫希和斯里·穆皮迪报道，Anthropic 昨日向投资者披露了第三季度的总体财务数据。

据报道，第三季度营收为168亿美元。

乍一看，这一数字令人震惊。从某种意义上说的确如此——对于这家可能是历史上增长最快的公司而言，这又是一次惊人的环比增长。

但如果将这一趋势拆解为月度增长率，情况就有所不同了。

具体而言，Anthropic 从7月到9月的增长几乎可以忽略不计。

此外，Anthropic 第三季度的环比收入增幅，在绝对金额上甚至低于其第二季度的惊人增幅。

因此，由于多种可能的原因，Anthropic 的增长已显著放缓。

这很可能也是 CoreWeave 等“新云”服务提供商股价暴跌的另一个原因。CoreWeave 等公司曾以未来数年内 AI 算力需求将以远超市场共识预期的速度持续增长为前提，借入了数百亿美元的资金。

如今，不仅利率飙升、推高了这些债务的融资成本，AI 服务的短期收入增长也可能正在趋于平缓。

Anthropic 今年的营收增长可谓前所未有：

• 第一季度：48亿美元• 第二季度：116亿美元（环比增长68亿美元，增幅141%）• 第三季度：168亿美元（环比增长52亿美元，增幅45%）

诚然，这些数字依然令人惊叹。

但同样令人瞩目的还有当前的 AI 估值与市场预期。

值得注意的是，Anthropic 在第二季度新增的营收超过了第三季度。

此外，对 Anthropic 的 IPO 估值乃至整个 AI 泡沫未来走向而言，真正关键的并非过去发生了什么，而是接下来会怎样。

核心问题在于：“这些数字预示着 Anthropic 未来的增长速度如何？”

这些数据表明，市场至少在短期内应适当调低预期。

如果我们把上述季度数据分解为月度估算，并加入另一项已披露的信息——即 Anthropic 在7月份的年化营收达到650亿美元——就会发现，Anthropic 的增长放缓程度甚至比季度数据所显示的还要明显。

以下是针对 Anthropic 2026年每月营收的粗略估算，基于已公布的季度营收数据以及7月份650亿美元的年化营收（约合7月营收54亿美元）。

即便仅从季度数据来看，Anthropic 的月均增长也已从第二季度的约7.6亿美元放缓至第三季度的“仅”5.8亿美元。

而“7月份年化营收650亿美元”的数据则进一步表明，增速下滑更为剧烈。

如果 Anthropic 7月营收为54亿美元，第三季度累计为168亿美元，那么其8月和9月的营收很可能只是小幅增长。

据 DealBook 报道，Anthropic 在昨日的投资者会议上并未公布基于9月营收计算的年化数字。这至少对该分析师而言意味着，Anthropic 认为9月的年化营收较7月的增幅并不足以令人满意。

事实上，当我们按月推算时，可以看出 Anthropic 的增长轨迹在8月和9月出现了明显的转折。

这意味着，该行业领军企业的增长在过去两个月内似乎急剧放缓。

这种放缓或许部分源于季节性因素——至少8月一向是淡季。但在产品周期初期出现如此显著的季节性波动实属罕见，而且9月的增长本应重新提速。

这也可能意味着 Anthropic 根本无法跟上需求的增长速度。如果是这一原因导致的放缓，则属于一种“高质量的问题”，不会对整体 AI 支出的增长轨迹（或泡沫）产生长期影响。

不过，它也可能暗示着近期 AI 支出的增长速度正在回落——要么是因为需求增长放缓，要么是因为企业开始转而使用来自中国的更低成本模型来满足部分 AI 需求。

（使用数据表明后者确实在发生。）

如果支出增速放缓是主要原因，那么我们有理由预计，投资者对 AI 相关领域的狂热追捧及其背后的巨额基础设施投资也将随之逐步降温。

所有泡沫的终结时刻都发生在供给开始追上需求之时。

Anthropic 表现出的这一放缓迹象表明，我们或许正越来越接近那个临界点。

• 另请参阅：AI 泡沫何时破裂？为何破裂？