谷歌正在吞噬自己——但它仍有可能吞噬其他所有人

有时，颠覆者会自我破坏，而且规模宏大。想想Netflix的流媒体服务如何扼杀其邮购DVD租赁业务，或苹果的iPhone如何将iPod推向灭绝。

现在，投资者担心轮到Alphabet了。

谷歌母公司周四因其广告业务意外放缓，市值损失近5万亿美元。新的AI驱动搜索相比传统广告更少向用户展示广告的机会，这成为问题，因为广告占Alphabet收入的三分之二。

Facebook母公司Meta Platforms广告销售增长速度是Alphabet的两倍多。

虽然Alphabet第三季度11%的广告销售增长依然相当活跃，但长期发展轨迹的细微变化会产生巨大影响。根据美国银行的分析，其核心搜索业务在公布季度财报前市值为15万亿美元，而公司市值为4万亿美元。

周四的下滑理论上已抹去该部门三分之一的市值。

投资者紧张有两个原因。数万亿美元的AI数据中心建设竞赛使Alphabet投资的现金多于收入，根据LSEG汇总的预测，到明年年底可能出现400亿美元的亏空。

所有非广告销售的资金都必须从其他地方寻找——要么通过发行新债务或股权，要么来自其不断增长但利润较低的云计算业务。

此外，Alphabet 在其人工智能产品方面处于劣势。Anthropic 和即将成为 SpaceX 一部分的 Cursor 在软件编码代理市场领先;Meta 的 Muse 在提供所谓代理个人助理方面领先一步。

一些谷歌人工智能实验室近期高层离职这也增加了不确定感。

然而，轻率地认为Alphabet已经失去光彩未免过于激动：AI竞赛中的领导地位可以迅速赢得、失去和再赢一次。一年前，Meta似乎开始倒退，因为其Llama 4模型令人失望。

同样，2024年，Alphabet的AI也在告诉用户把奶酪粘到披萨上.然而，尽管其股价在周四下跌，新推出的前沿AI模型Gemini 4 Carbon依然存在跳过顶峰其中一个广受认可的排行榜。

CEO桑达尔·皮查伊仍有可能在从iPod到iPhone的象征性转型中失误。但Alphabet此前经历过重大变革。其股价大幅下跌显示出人工智能如何为即使是最大公司的估值带来了巨大波动。

财富现在可能在眨眼间消失;但几乎可以同样迅速地收回。

john.foley@ft.com