富裕国家财政担忧升温，新兴市场债务表现跑赢美债

从摩根大通资产管理到通用公司和九一证券的投资者，纷纷大量投入新兴市场债务，抵御了国债收益率的飙升，这些收益率曾会让他们仓皇退出。

根据美国银行基于EPFR Global的最新数据，新兴债券基金已连续12周吸引资金流入，而美国银行本月调查的投资者也将新兴股票列为主要交易之一，尽管大多数美国收益率已超过5%。

历史上，新兴市场资产在面对美国货币紧缩、国债收益率上升以及另一场欧洲债务危机威胁时往往会崩溃。但这一次，投资者越来越多地利用这些因素引发的疲软作为增加曝险的机会。

事实上，自去年年初以来，新兴市场债券的回报几乎是国债的四倍。

这是因为当前全球固定收益的焦虑更多集中在富裕国家的债务负担和预算赤字上，这推动了美国、欧元区和日本的借贷成本上升。相比之下，发展中国家的财政状况总体上更为健康。

“我只是觉得人们持有的新兴市场不够多，”摩根资产管理公司固定收益首席投资官伊恩·斯蒂利在伦敦的一次投资者会议上表示。他将该行业描述为这家市值4.3万亿美元公司的投资组合中“最具建设性的配置”之一，并补充说公司“将继续看到资产投入其中”。

尽管新兴股票和债券指数今年表现优于发达市场同行，斯蒂利预计涨幅将进一步，因为“人们正寻求摆脱发达市场政府的可能方法”。

这一持续的转变有助于解释为何投资者今年要求持有新兴债券而非国债的额外收益率几乎没有变化，尽管投资者抛售了美国债券。

另一个重大转变是投资者越来越多地根据新兴市场债务本身来评判，而不仅仅是作为相较于国债的额外收益率。

“过去18个月我们做得很好的一点是没有将国债作为估值指标，”Ninety One Asset Management固定收益联合首席投资官Peter Kent说，该公司最近增加了新兴债务敞口。

“如果当时有，你早在八个月前利差变得相当紧缩时就停止买入新兴市场了。”

通用资产管理全球新兴市场战略师纪尧姆·特雷斯卡表示，尽管发达国家正面临较高的债务水平，许多较贫穷国家已加强了其经济和政策框架，使其更有能力抵御利率冲击。

他说：“新兴市场国家的全球信用评级明显呈上升趋势。另一方面，对于法国等发达市场国家，存在许多疑问。”

根据瑞银集团战略师的数据，新兴市场的预算赤字平均低于发达经济体。大多数政府也通过将更多借款转向本币来降低对美元的脆弱性。

据阿伯丁投资的米拉娜·穆拉托娃称，许多新兴市场央行也更早、更积极地控制物价上涨，使得经通胀调整后的收益率相对较高。这帮助债券和货币抵御了美元的上涨。

穆拉托娃说，这并不意味着新兴货币免疫于美元走强，“但这确实强调了一个重要点：国内基本面日益重要。”

尽管反弹，发展中国家仍存在一定的压力。印度采取了一系列非常措施来支持其货币，而包括莫桑比克、斯里兰卡和厄瓜多尔在内的多个国家的美元借款成本已飙升至接近10%的水平。

对于范埃克活跃的新兴市场债务负责人埃里克·法恩来说，印度、菲律宾和泰国这些市场的本地债务收益率远远不够高。他更倾向于委内瑞拉、厄瓜多尔、玻利维亚、尼日利亚和加纳等国风险较高但收益更高的美元债券。

据State Street Global Advisors高级投资策略师Desmond Lawrence介绍，新兴市场债务今年表现良好，也因为发展中国家的负债能力低于发达经济体，而发达经济体则帮助减少了债务狂增。

“整个动态正在改变，”劳伦斯说。新兴债务“将成为你度过未来几个季度的资产。它的韧性令人惊叹。”

推荐观看内容：

巴西和以色列的选举中国、韩国和印度9月工业产出数据韩国和台湾第三季度GDP增长数据泰国、巴基斯坦、埃及、乌克兰和哥伦比亚的央行决策

参与讨论