微软给数据中心准上市者们泼了一盆冷水

没有什么比大客户临阵退缩更能阻碍公司上市计划了。Neocloud Nscale，目标是纽约上市估值350亿美元之后，需要重新思考其假设Microsoft 已经撤销了涉及英国数据中心计算能力租赁协议。

这家美国科技巨头终止了交易，原因是埃塞克斯数据中心——这只是其总支出中的较小部分。Nscale—— 很可能要到2030年之后才能获得电力供应。

这不仅对这家由英伟达支持的云服务提供商来说是打击，该公司董事包括前Meta高管尼克·克莱格爵士和雪莉·桑德伯格，也暴露了同行，因为它揭示了这一快速增长的人工智能领域中存在的多重裂痕。

Neocloud依赖多个环节：电力供应对于获得丰厚的长期合同至关重要，芯片、基础设施和多方面的融资同样重要，而这些大多是前期必备。

一旦所有这些组成部分到位，最终的协议可能达到庞大数字：Nscale的合同收入价值，实际上是其订单簿，已突破1000亿美元，约为8月底活跃业务价值的40倍。

这个数字中蕴含着很大的执行风险。没有电源或芯片;没有机会。这些合同依赖于部署461,000块GPU;几乎是公司现有配置的20倍。而当今高速技术中的芯片保质期有限。

Nscale和同行一样，认为可以将过时芯片转包给小型企业，或是那些需要处理更繁琐任务的公司。但这没有先例。

考虑到瓶颈和供应限制，客户一直谨慎地绑定了终止权利。Frontier实验室Anthropic与Microsoft共同填补了Nscale近90%的积压订单，在供应链延误时仅提供“有限的缓解”。

其分批交付计划允许在错过截止日期时按时终止。其他一些合同是按需进行的，随时可能消失。

不过，这些风险都并不新鲜;Nscale在其上市前提交的文件中也标记了许多风险。所以假设其拟议的IPO能够如期进行——考虑到数据中心列表数量那些已经被淘汰的股票——投资者应该如何评价它们？

答案是适度的。上半年收入为1.41亿美元;假设其上半年增长率持续到2026年剩余时间，全年销售额将达到4.2亿美元。将其与同类Nebius相同的倍数计入，估值将略高于60亿美元——而如果用CoreWeave那微薄的倍数，甚至还不到这个数字。

美国neocloud的股价在过去六个月内减半。

Neoclouds未能切换所有必要的开关，将会将更多销售转移给其更大的同胞——那些已有容量的数据中心建设者和运营商，或者有足够的影响力和资本按时完成任务。

对于像SpaceX这样的超大规模企业来说，这是一大福音。不仅仅是气象的阴云带来一线希望。

louise.lucas@ft.com