美国国债收益率飙升，新兴市场投资者回避风险最高的债券

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从Aegon USA投资管理到摩根大通资产管理等新兴市场投资者，随着全球信贷市场抛售加深，可能阻碍发展中国家债务的强势竞争，他们正在缩减对风险最高的债券押注。

尽管近期动荡使美国国债收益率达到近二十年来的最高点，但新兴国家的美元债务在过去一年中回报率为1.4%。即使石油价格超过每桶100美元，投资者也在为全球利率长期升高做好准备，信贷利差仍处于自2007年以来的最低点，这让资金管理者警觉，他们认为债券必然会被抛售。

“当政府利率上升时，我会对利差水平产生什么影响感到有些担忧，”Aegon新兴债务负责人杰夫·格里尔斯说。“当我看到哪些是伟大的机遇时，很难找到。”

格里尔斯最近缩减了对哥伦比亚的曝险，同时增加了来自印度尼西亚、沙特阿拉伯和菲律宾等高评级信用的债务。

他并不孤单。在Neuberger Berman，Gorky Urquieta减少了厄瓜多尔、多米尼加共和国和赞比亚的高收益债券头寸，并努力寻找增加风险的方式。

“我们最近有点更接近收缩模式，”乌尔奎塔说。

此次回调是在新兴市场通过全球利率大幅调整和中东冲突展现出意外韧性之后发生的。顽固的通胀和坚韧的美国经济推动了国债收益率的飙升，交易者预计美联储将采取更激进的收紧政策。

然而，新兴市场的美元债券迄今仍保持涨幅。

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根据摩根大通的数据，发展中国家美元债券相对于美国国债的利差仅为170个基点，是自2007年以来最紧密的。

这种相对强劲正是让投资者感到不安的部分原因。随着估值依然稳健且国债收益率大幅上升，新兴市场信贷在承受又一次全球利率冲击时的空间较小，利差将扩大。

彭博情报将美联储政策视为第四季度硬通货新兴市场债务的主要风险，称利差接近19年低点可能会放大特定国家债券的影响。

谨慎情绪也开始反映在资金流动中。全球最大的跟踪新兴市场硬通货债券的交易所交易基金，上周遭遇了自三月以来最大规模的单日资金流出。

一些公司选择以更高质量的利率向上，而非完全放弃新兴债务。在PPM America，马特·格雷夫斯通过摩洛哥等高评级借款人增加了久期，同时削减了年初表现强劲的安哥拉等风险较高头寸。

还有人认为，国债抛售将为受压的投资级债券创造机会。施罗德纽约分公司的高级投资组合经理费尔南多·格里萨莱斯补充了沙特阿美石油公司（沙特国有石油和天然气公司）以及墨西哥美元债务的票据。

“投资级信贷在曲线长端出现了价值，且非常稳健，”他说。

摩根大通资产管理则采取了不同的道路。其新兴债务负责人皮埃尔-伊夫·巴罗降低了该投资组合对信贷抛售的敏感度，并将部分风险转向了包括墨西哥在内的本地货币债券，他表示掉期市场正在为过多加息定价。

本币债务今年平均仍上涨0.9%，而发展中国家股票指数上涨超过23%，表现优于发达国家股市。高利率和高商品价格也推动了巴西和哥伦比亚等市场的增长有魅力对投资者来说。

“我们风险稍微小一些，”他说。“我们更多地通过本地市场而非信用来获取对方利益。”