OpenAI 的下一轮融资

本周，我们和其他人报道了OpenAI一直在与投资者进行早期谈判关于一轮新的私募融资，估值可能达到1.2万亿美元甚至更高。这紧随首席执行官萨姆·奥特曼最近的声明之后今年不会进行首次公开募股，其实没人真的预料到会这样！

关于近期事件的发展，仍有许多未解之谜。但最大的问题——为什么要保持私密？——显而易见。这为公司争取更多时间来推动销售，而无需被迫披露为增长支付多少，比如通过提供大幅削减利润的折扣来吸引竞争对手Anthropic的业务。

它也可以利用时间和新资金来争取更多AI服务器。这可能会加深OpenAI的现金消耗——但也会让Anthropic的生活更加艰难，因为Anthropic似乎正疯狂地争取所有能拿到的AI服务器，因为Valida关于Anthropic计算交易的独家报道与特朗普相关的云服务提供商展示。

大型对冲基金可能会在另一轮私募融资中对OpenAI股份产生需求，寻求在上市前快速获得快速增长。假设OpenAI将其IPO估值为1.5万亿美元，约与Anthropic即将上市的估值相符。

这将比1.2万亿美元的估值提升25%——在科技股面临加息和AI节奏担忧的当下，这是一个不错的回报。

更大的问题是，哪些投资者将开出巨额支票来支撑这轮融资，这轮融资可能达到数百亿美元。据PitchBook统计，公司已经筹集或获得了惊人的1820亿美元融资承诺，这是私营公司有史以来获得最多股权的资金，超过了Anthropic总额1300亿美元的股权融资。

提醒一下，OpenAI 此前预计今年至2028年将消耗约1700亿美元，主要原因是租赁服务器带来的AI训练成本上升。而OpenAI今年早些时候的财务表现无疑让人觉得它有望兑现这一“现金消耗”承诺。

因此，在如此高估值下投入资本并非适合所有人，尽管围绕OpenAI的GPT-6 Astra模型的氛围相当不错。毕竟，许多研究人员公开表示，它需要放慢模型开发步伐，以便安全措施能够跟上！

此外，OpenAI已经吸引了许多资金充足的私人和公共投资者。3月份宣布1220亿美元融资的博客文章列出了近30家，包括T. Rowe Price、富达和贝莱德等资产管理公司，Coatue Management、D1 Capital Partners和Dragoneer Investment Group等跨界基金，以及硅谷风险投资公司如Andreessen Horowitz和Sequoia Capital。

他们都拥有大量现金池，但很少有人能在支撑这些超级（超级）融资轮次的数百亿美元中开出支票。

事实上，除了SoftBank在最新一轮融资中承诺出资300亿美元外，OpenAI上次融资中最大的支持者大多是为ChatGPT制造商提供芯片和计算能力的公司。

英伟达承诺投资300亿美元，亚马逊承诺分两阶段投资高达500亿美元。此后，OpenAI与长期合作伙伴Microsoft达成新协议后，亚马逊承担了全部投资这样它就能在竞争云上运行其人工智能据一位熟悉该安排的人士透露，服务。

这里的问题在于，OpenAI的几个支持者正面临自己的资本支出压力——或者像软银那样，已经在筹集贷款来偿还过去的债务。

例如，据彭博社8月报道，软银在履行其承诺的OpenAI投资最后一笔100亿美元的贷款时，正寻求100亿美元贷款。亚马逊7月预计今年资本支出可能达到2000亿美元远远超过其运营将带来的现金.而Nvidia，作为过去几个月的交易冲刺的一部分，是提供高达1050亿美元的信贷支持俄亥俄州一个庞大的数据中心，OpenAI将用于其人工智能。

这些公司中的任何一家都可能不愿再大举投入OpenAI股权，从而让自己的债权人和股东感到不安。

那剩下谁呢？理论上，其他可能预期OpenAI业务增长的供应商还会继续增长。其中包括与其合作设计定制芯片的博通。当然，其供应商的现金和可流通证券并非无底洞（截至八月，博通拥有约240亿美元现金及等值资产），其中一些也面临自身的资金限制。

然而，对于有资金的供应商来说，这种赌博似乎是明智的——尤其是在OpenAI收入回升的情况下。

这就是最大的疑问。OpenAI在7月份的年化收入增长超过400亿美元，远远落后于Anthropic的650亿美元。近几周，OpenAI吹嘘其Codex编码产品使用率和新发布的模型（包括5.6和Astra）带来了增长。

但它也降低了价格，这一策略对用户增长有利，但对现金收入帮助不大。

劳拉·曼达罗是旧金山的编辑，支持我们的记者报道风险投资、初创企业和人工智能。她的联系方式是[email protected].