AI 是否正在颠覆传统 VC 模式？

风险投资一直是个盛宴或饥荒的行业，大部分收益集中在少数投资和少数基金中。但在人工智能热潮引发的一波大型首次公开募股中，这种趋势被推向了极端。

问题是，这是否只是旧有动态的最新表现，还是会彻底打破旧有的商业模式。

支持赢家从未如此重要。Anthropic的投资者期待公司能够取得成功估值为2万亿美元预计将在未来几周上市。再加上SpaceX，该公司在六月首次公开募股后开始交易2万亿美元，以及正在考虑的OpenAI。

私下筹集资金为12万亿美元在明年上市前，这些公司本身价值可能远超5万亿美元。

现在将此与整个历史首次公开募股从1980年到2025年。根据佛罗里达大学沃灵顿商学院名誉教授Jay Ritter汇总的数据，在此期间上市的3365家科技公司在开始交易时，总价值达41万亿美元。

如果调整通胀，这一数字会更大，但即使如此，也能让人感受到这一时刻的重大意义。

更令人注目的是，这正值风险投资行业陷入严重消化不良之时。2021年11月美国利率开始上升时，一代独角兽（市值超过10亿美元的私营科技公司）陷入困境。

随着股市不再愿意为高增长科技公司支付更多资金，除了少数AI公司之外，很少有人愿意硬着头皮以更低的价格上市。

根据PitchBook的数据，所有私人独角兽的估值已达到惊人的53万亿美元。虽然Anthropic和OpenAI的首次公开募股将会吸引投资者的资金，但其余资金有多少最终能进入投资者口袋仍是未知数。

正如Ritter指出的，风险投资基金估值不透明，给了他们充分空间展示那些按历史价值下跌的投资，而表现良好的投资则会被市场化。

像Andreessen Horowitz管理合伙人Jen Kha这样的风险投资高管认为，大型IPO改变了更广泛的私人投资前景，风险投资应当发挥更大作用，尤其是与收购基金相比。

Kha，收购基金“历史上占据的投资份额远超”。最近写的“但风险投资的成果只是改变了数学。”

一些收购公司因被青睐的投资策略——合并曾经看似坚不可摧的现金流而不再有现金流的软件公司——而遭受了巨大痛苦，这对风险投资案也无助于此。

用Kha的话说：随着人工智能威胁着企业界的巨大颠覆，“私募股权领域可能会带来很大的痛苦”。

然而，投资者重新考虑风险投资承诺的希望被数据所否定。尽管人工智能投资激增，2021年后投入风险投资的新资金却有所减少。由于大量资金已锁定在老公司，许多投资者没有资金回收新投资，也未准备好增加整体配置。

例外的是少数大型风险投资公司开始筹集数十亿美元资金，通常是早期和成长阶段基金的混合。今年上半年，只有三家公司——Andreessen、Founders Fund和Thrive Capital——共筹集了约250亿美元，几乎占美国所有进入风险投资的新资金的三分之一。