为什么我不买大盘，只坚持投资个股
投资美股已经有些年了，之前也基于自己的体会和理解陆陆续续写了一些文章，每个持续投资的人都会有自己的理念和方法论，我也不例外。今天想来谈论一个有意思的话题，为什么我美股投资，对于我主要的资金（401k 以外的），多年来都不买大盘（标普 500），只投资个股，并且是坚持持续地投资个股。
巴菲特曾经说过，对于大多数人来说，标普 500 指数，是一个最佳的选择。一些在争论是不是应该投资大盘的时候，经常听到这样的回答——“费那么大劲，还不如直接买标普 500 呢”。这其实是一个普遍的问题，但是不见得参与讨论的人都说得清楚。如果某段时间的投资收益高于标普，尚且会被如此评论，如果这段时间的收益低于标普，那就更得被奚落了。但是我思考了几次这个问题，我觉得对于个股的投资，于我来说，有着诸多清晰且不可替代的好处。
首先，要理解的一点是，为什么投资标普 500 那么值得推崇？
投资大盘的逻辑其实很简单，就是相信未来，相信这最具代表性的五百家企业，同时，在相信的同时也接受平庸。
我非常同意这就是大多数人的最佳选择。因为买了标普，就放弃了超越市场获取α收益的可能性，获得的是根上市场平均收益β的确定性。对于没有时间去研究板块和公司的人来说，这是最省心、也是在得到市场收益的前提下，最不容易亏钱的途径。
具体来说，买标普 500 就意味着：
- 不用去选股，因为大多数人都无法具备专业投资机构的选股能力。
- 不用去紧跟行业潮流，因为指数带有优胜劣汰机制。
- 不用去花时间研究生意和财务，因为市场已经用脚投票。
- 抵消掉单一公司的风险，只接受系统性风险。
听起来很美好，对以上几条我也没有异议。但是，我一直都有一些对于闭眼买大盘的疑虑，并且这些疑虑逐年加深。
首先，买大盘就放弃了个体投资者的认知优势。
是的，通常我们说群体优势，但并非任何事情都是群体比个体更有优势的，特定领域的认知就是一个例子。我认为，很多人都是有自己独特眼光的。比方说，我虽然看不懂能源公司，我看不懂医疗赛道，我却研究过某些科技公司，甚至某几家科技公司自己就曾经工作过，有过比一般人更多一些的认识。我有自己熟悉的领域，我认为，对于某些商业模式的理解，相较于那些只看财报和数据的分析师，我更相信我的判断。我也有医生朋友，他对于医疗领域就有很多研究，这是一样的道理。
需要说明的是，每个人的认知是有局限性的，很难能够在广泛程度上打败市场，但在特定的少数几家公司和几个生意上，却是有可能击败大众共识的。
为什么要在谈论投资的时候首先谈论认知？因为投资回报，本质上就是认知的变现。
其次，买自己理解的公司，心里更踏实，睡觉更安心。
踏实和安心，说的其实就两件事情：
- 是不是能够理解投资对象的具体内容和逻辑
- 是不是能够看懂和接受投资的风险
难道不是标普大盘更踏实、更安心吗？我并不这么认为，市场的平均并不能取代对于公司和商业模式的理解。一篮子的公司，大部分我都是不了解的，却让我把大量的资金押注在它们上面，逻辑上的矛盾始终都在，我也不太能长期接受。
从我的角度来说，越是觉得自己理解的公司，我就越愿意用一个更大的仓位去长期持有，把资金集中到具备最优秀商业模式和最宽阔护城河的公司投资上面。
能理解一家公司，需要考察方方面面，但是要排除一家公司，只要挑一个刺就可以了。特别是商业模式，能找到优秀的并且自己能理解和认可的，实在是凤毛麟角。对于那些有着明显缺陷的生意，我就是压根不想参与。
再次，市场有时会疯狂，而市场的疯狂会被写进大盘指数里。
标普 500 是市值加权指数。如果一家公司因为短期狂热而被炒高，指数基金会激进地买入，而反之则会减少持有比例，甚至，这和 “卖在人声鼎沸时，买在无人问津处” 这样的逻辑恰恰是相反的。
我认为标普 500 就代表了一种大众群体的共识，而这种共识就一定会包含群体的狂热。如果想远离它，就要远离标普指数。勒庞写过一本讲大众心理学和社会学的书，叫做《乌合之众》，里面有一句话说得好：“群体只会干两种事——锦上添花或落井下石”。
最后，个股投资可以让我接近投资的本质：找到一个好生意，在一个好价格买入它，做时间的朋友，去兑现复利的价值。
我认为一家公司的基本面当中，最重要的就是生意模式，它也是 “好生意” 最重要的部分。坚持投资个股，就迫使我去研究一家公司的生意，这件其实是一件很有意思的事情。买标普 500，我十之八九不会有这个动力去做这件事情。
投资当中，带来回报有很多种方式，但是最让我开心的一种方式，是在和市场有分歧的时候买入，静待春暖花开，市场逐渐认可自己的观点。这件事并不容易，但是它却能带来无比的快乐。
求学，是十几年的事；工作，是半辈子的事；投资，是一生的事。
而你的投资回报，是你认知的变现。
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