Fiona：下一批贏家藏在這三個板塊

台北時間 2026 年 9 月 8 日，週二下午 4 點。上週五開出的非農就業 16.2 萬，遠超市場預期的 5 萬，市場卻沒有跌；重頭戲在本週五晚上 8 點半的 CPI，美伊不和解，布倫特原油掛在 96、97 塊；Anthropic 的 IPO 遞延到 10 月底 11 月初，正好撞上 11 月 3 號的中期選舉。半導體剛經歷完痛苦的 7、8 月，什麼變了，什麼沒變？

本期 168X 戰情室請回老朋友 Fiona（@nft_hu），這一集她把 7 月大跌的復盤攤開，也把跌出來的新地圖畫出來：AI 正在瓦解舊護城河，連英偉達最引以為傲的 CUDA 生態都擋不住；Hugging Face 被一群 AI agent 攻破，網路安全成了 AI 時代的頭號受益板塊；芯片進入壞不起的時代，檢測從抽檢變成全檢；中國做到 70% 替代就夠了，最終會變成 token 出口大國。留給投資人的一句話：尊重市場，別把絕對看好帶進交易，AI 現在才僅僅是開始！

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本文目錄

• 一、痛苦的兩個月：富太太和高中生都在賺錢，我賣了三分之一
• 二、復盤：再來一次還是同樣的決定，唯一的錯是抄底槓桿產品
• 三、AI 正在瓦解舊護城河：連英偉達的 CUDA 都擋不住
• 四、網路安全是 AI 時代的頭號受益板塊：Hugging Face 被一群 AI agent 黑了
• 五、為什麼是 CrowdStrike：裝個 sensor 就上車，結算像星巴克充卡
• 六、存儲太賺錢反而尷尬：替換敘事殺價格，我更看好光通訊
• 七、回調的真相：基本面沒做錯什麼，16.2 萬非農藏著季節性水分
• 八、沃許的模糊最傷市場：與其吊著，不如讓加息的靴子落地
• 九、中期選舉的下注：民主黨勝率不小，醫療保險股是防禦倉
• 十、中國的去美國化：70% 替代就夠了，token 出口大國
• 十一、機器人的現實：宇樹股價腰斬，人形機器人還太像樣機
• 十二、功率半導體：800V HVDC 落地低於預期，英諾賽科打贏英飛凌
• 十三、檢測的黃金時代：壞不起的芯片，從抽檢到全檢
• 十四、Crypto 只留兩個倉位：BTC 和 HYPE，不做幣股雙修
• 十五、心法：尊重市場，別把絕對看好帶進交易

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一、痛苦的兩個月：富太太和高中生都在賺錢，我賣了三分之一

Mr. Z：很榮幸又請回我們 168X 的好朋友 Fiona 老師。今天是台北時間 9 月 8 號，星期二下午 4 點。上禮拜五開出來的非農就業數據 NFP 蠻出乎意料，16.2 萬個新增就業崗位；但重頭戲還是這禮拜五晚上 8 點半的 CPI，美伊不和解，油價一路飆漲。先從大盤聊起，最近整體的投資環境你怎麼看？

Fiona：我不知道大家是不是和我一樣，真的都經歷了比較痛苦的兩個月。整個 7 月和 8 月，先是半導體板塊非常大的一個回撤，然後有一個反彈，在我覺得這個反彈還要繼續的時候，它戛然而止，又往下掉。宏觀環境也非常混亂：貝森特做的事情，似乎和沃許表達的觀點達成了一個對衝的效果，美伊局勢又在不斷發酵，甚至更嚴重。這個期間交易非常難做，過去兩個月我做的交易非常少，但哪怕只是持有倉位，也是比較痛苦的狀態。

Mr. Z：所以這兩個月你沒做什麼事情，還是有先在 6 月底、7 月初、市場還火熱的時候先賣掉一些倉位？

Fiona：其實我有。因為我記得那個時候，我身邊出現了很多指標：我有個朋友，不工作在家幫忙帶小孩的富太太，靠炒股賺了很多錢；還有我的侄子，竹北高中生，他說所有同學都在炒股賺錢。身邊的這種頂部信號太多了，所以我把大概三分之一的半導體倉位賣掉了。 沒有賣特別多，因為真的太看好 AI 了。但有一個問題：當存儲跌了 20% 的時候，我就開始進場抄底了，很快把錢全部又抄回去，所以整個後期我屬於流動性緊張、基本滿倉的狀態。我相信大多數人應該也是這樣，誰那麼神準呢。

Mr. Z：如果真的那麼神準，代表他真的看得準：已經可以看到踩踏會很嚴重、槓桿倍率太高、市場太擁擠，然後真的戰勝自己。最終還是人性：音樂還在播、大家還在跳，你是不是願意先離席？這才是關鍵。像我的話，我覺得我有做到，可是做得不夠絲滑，7 月底還自以為很聰明回去接了一點，覺得撿到便宜，結果沒有。

二、復盤：再來一次還是同樣的決定，唯一的錯是抄底槓桿產品

Fiona：我有復盤我的整個交易。我個人覺得就算再來一次，我可能還是會做幾乎一樣、或者類似的決定。唯一犯的比較大的錯，是我不應該去抄底槓桿產品。 如果當時我沒有去買那些兩倍做多、甚至三倍做多的產品，我現在應該基本上跟 6 月底持平，帳戶沒有什麼大的損失。但因為我抄底了很多槓桿類產品，在這種震蕩的市場裡，它的磨損非常大，所以對比 6 月底，我現在還是水下一些。這是我自己覺得犯的一個比較大的錯。但抄底自己看好的東西，在邏輯沒崩的情況下，我個人覺得還是合理的。除非你能真的做到離席，把錢從股票市場裡拿出來，那才是真的離席：錢還在那裡，太容易買回去了，這個 APP 做得太流暢，也是一個缺點。

三、AI 正在瓦解舊護城河：連英偉達的 CUDA 都擋不住

Mr. Z：那檢測這一塊，可不可以先跟大家聊一些比較 general 的想法？

Fiona：可以，但如果用檢測開場會有點局限，我先說一下我 7 月之後想的一個底層邏輯。我在想：這個 AI 時代，很多以往我們覺得很厲害的公司、花了數十年建立起來的護城河體系，似乎就不穩固了，稍縱即逝就崩塌了。 我舉一個比較極端的例子：英偉達的 CUDA 生態，黃仁勳最引以為傲的一部分。它是一個閉源庫，裡面的代碼非常難寫，就算你是超厲害的 coding 高手，可能也只能寫幾行。但 AI 在加速這個生態的瓦解：AI 可以代替人類，很快地去複製這個代碼庫，不能說 1 比 1 完全複製，但達到性能的 70%，我覺得是比較可達到的目標。如果連英偉達都是這樣，那其他人呢？

所以我就在想：我們享受了 AI 時代的便利性，AI 摧毀了、改變了這麼多東西，那它是不是也創造了一些新的東西？有誰會真正因為 AI 而受益？我更從應用層去想，因為我們之前看更多的都是硬件層、怎麼生產出來，但生產出來是要有用的。在這個思考過程中我想到了一些板塊，開始看得更深。反而檢測不太在這套體系裡，主要是因為 AEHR 這只股票單體跌太多，我覺得價位比較合適，重新看了一遍，發現跟五、六月比沒有大變化。所以今天可以多聊一些因為 AI 而增強需求、或建立新護城河的公司。

四、網路安全是 AI 時代的頭號受益板塊：Hugging Face 被一群 AI agent 黑了

Mr. Z：你說的這種因為 AI 而有護城河的公司，大概是指什麼？

Fiona：先說一個：cybersecurity。前陣子有一個蠻有意思的新聞，英偉達新收購的 Hugging Face 被黑了，黑它的不是一個黑客團體，而是一群 AI agent。OpenAI 那邊出了相關的復盤報告：這些 AI 先建立了一個自己的聊天空間，在裡面組織行動，為了欺騙監督員開始做越界行為，其中一個就是黑了 Hugging Face。那個時候我就意識到：AI 也賦能了這些沒有道德包袱的 agent，讓網路攻擊普遍化；這些工具掌握在壞人手裡，釣魚的生產效率變得更高，那 AI 時代的 cybersecurity 一定非常非常重要。 不僅是需求變大了，難度和形式都發生了很多改變。所以網路安全是我最近看得比較多的一個板塊，我覺得它會是因為 AI 護城河增強、或者需要增強的核心板塊。

Mr. Z：cybersecurity 最大的問題是防禦的成本永遠比攻擊高很多：攻擊可以千方百計去破解一個既有系統，防禦卻要想清楚各種可能性。現在等於 AI 把這個差距抹平了，把 agent 的攻擊和防禦能力同時放大。

Fiona：對，是這樣理解。

五、為什麼是 CrowdStrike：裝個 sensor 就上車，結算像星巴克充卡

Mr. Z：我知道你蠻喜歡 CrowdStrike（CRWD），核心原因是什麼？

Fiona：先講 AI 時代攻擊的特點：舊的網路攻擊，一個防火牆可能就防住了；新的攻擊形式非常多樣化，比如利用你的授權、利用你 AI agent 的授權，在 prompt 裡把誘導性指令嵌進去。現在比較龍頭的有兩家：Palo Alto Networks（PANW），做防火牆起家；另一家就是 CrowdStrike（CRWD），更在端點，就是你的服務器終端，這部分更加重要。攻擊者在你的設備上做了任何事情，它都可以看到。它本來就是傳統網路安全公司，現在適應新的發展，把業務做到雲服務上，自動監測這些攻擊。人不可能一天到晚盯著電腦、盯著所有 AI 的行為，所以它做了一整套自動監測，叫 SOC 自動化：檢測到任何有問題的事情，自動幫你處理、幫你報警，同時復盤整套行為，總結接下來怎麼增強，是一個自進化的體系。

為什麼看好它？這兩家公司做的事情很多非常相似，但它更側重雲原生，跟它以前的主業更有相關性，同時有一點互聯網思維。它的部署特別簡單：裝一個很小的 sensor 就可以開始體驗，越體驗越發現好像還要再多加一個服務，那就不停地買；結算方式也很有意思，不是採購服務 A 批一筆預算、服務 B 再批一筆，而是像給星巴克充卡，直接買一整套，在裡面慢慢扣點數。 部署簡單加這種消費方式，是非常大的亮點。除它以外，也有更多有意義的網路安全公司在浮現。

Mr. Z：我們都在討論 agent economy 了，誰最有機會吃到真正的 agent 經濟？

Fiona：個人觀點，我覺得 F5 和 CrowdStrike，他們倆的機會在我看來會更大一些。

六、存儲太賺錢反而尷尬：替換敘事殺價格，我更看好光通訊

Mr. Z：AI hardware 這邊呢？存儲、光通訊、封裝你都有在看，現在的 takeaway 是什麼？

Fiona：我的觀念沒有太多改變。大跌之前大家問我最看好什麼，我說記憶體和光通訊是我最看好的兩大板塊，那時候記憶體是我所有板塊裡持倉量最大的。現在發生了一點改變：我更看好光通訊一點，就是連接性的問題；記憶體在一個比較尷尬的位置，它的毛利率實在太高、佔整個機架成本也太高，太賺錢了。太賺錢之後，價格殺死需求，大家想把它替換掉的動力實在太足，這種替換敘事在很長的時間裡，有點殺死它的價格。 你看美國的存儲，美光、閃迪價格變動沒有很大，韓國的受傷會嚴重一點。但第一性分析沒變：內存的需求幾乎是無限增長的，供給端迭代翻倍的速度永遠跟不上算力，memory wall 還在。

七、回調的真相：基本面沒做錯什麼，16.2 萬非農藏著季節性水分

Mr. Z：我們做媒體的感受很第一線：怎麼聊來聊去論點都差不多？但這本質上反映的是基本面沒有問題，需求永遠很強盛。上禮拜非農開 16.2 萬、預期才 5 萬，照理通脹重燃的敘事應該佔據市場，市場卻沒有往下跌。為什麼？其實 OpenAI 推出 Astra（GPT-6），在金融、法律、開發這些方面都有更卓越的突破，需求永遠是無止境的。甚至有機構說 Fable 5.1 的智力表現比 GPT-6 好，很簡單判斷：Anthropic 要 IPO 了，它要管理預期。有人質疑 650 億的 ARR 是不是有些東西沒算、故意先看起來比較低，路演的時候再跟機構投資人說 9 月的 ARR 有很大的成長。上市要有故事可以講，不然上市之前就講完了，反而利多出盡。

Fiona：你說得很對。AI 的回調，除了擁擠以外，更多的原因不在 AI 需求本身出了問題，是市場、是流動性、是宏觀。問題不在基本面。 所以那段時間我沒做什麼，因為我發現基本面沒有什麼變化，越看越覺得這個跌跟它無關：它沒做錯什麼，財報全 beat 或者大部分 beat，為什麼跌了？大家應該多做一點預期管理，每次都把預期講得太滿，哪怕財報超預期，大家覺得超預期是應該的，大超預期才是真正的超預期，市場有點被寵壞了。

非農我也看了一下：這次雖然超非常多，但有一些季節特殊性，很多來自休閒旅遊這一類，那時候美國有世界杯、又是暑假，有很多季節性的需求。如果你看科技、信息這些板塊，就業其實還是下降的，AI 替代這一部分就業的情況還在發生。從單個數據看非農好像不錯，但仔細看進去，這個數字的質量好像不是特別高，所以再等一等 CPI 的消息。

八、沃許的模糊最傷市場：與其吊著，不如讓加息的靴子落地

Mr. Z：CPI 我老實講，狀況不會多好。7、8 月仗在打，布倫特原油在 96、97 塊，到 90 塊、80 多塊都已經讓人頭痛了，通脹能往 2% 走嗎？很難。現在更頭痛的應該是沃許：CPI 開出來很難看，川普又直接講你不要亂升息、現在應該降息。如果這次他的預期管控做不好，數據不好、CPI 回來了，聯儲會還是擺爛、搬不出一套有理的講法解釋為什麼通脹高、就業強勁但可以不升息，他的公信力會慢慢往下跑。

Fiona：沒錯。所以我不覺得這次加息是一個壞事，我反而覺得應該讓靴子落地。不然大家頭上永遠懸著一把達摩克利斯之劍，它永遠不掉下來，大家在擔驚受怕的情況下，市場就是反反復復。他要給我們一套可執行、可理解的標準：CPI 差，你就去加息；不要 CPI 不好，你也不加。 沃許現在很模糊，給的很多東西都太兩邊不想得罪，反復拉扯，好像在做我們的預期管理一樣，這樣很痛苦，不如好好加一次，又能怎麼樣。當然他也比較難做，模稜兩可，裡外不是人。有一段時間我很糾結，老聽美聯儲各種委員講話，後來我想，我們決定不了他們說什麼做什麼，不如去看有意義的板塊的財報數據和趨勢，反而比這些人更 reliable。所以我就不太看宏觀了，大概瞄一眼，因為你決定不了。

Mr. Z：上禮拜三跟好黃兄聊，他有個觀點也蠻讓我意外：這個時候你加息，就是跟大家說 CPI 高了所以該加息，市場反而會覺得我要一個確定性，我不怕你利空。仗打成這樣、油價漲成這樣、地緣政治不穩定成這樣，股市照漲，反映的就是市場需要確定性。現在的脈絡是：這禮拜看 CPI；Anthropic 的 IPO 從 10 月初遞延到 10 月底、11 月初，S-1 文件和路演往後延，會跟 11 月 3 號的中期選舉重疊；然後等選舉落地，政治上有確定性，才知道政策怎麼推演、哪個產業受惠。

九、中期選舉的下注：民主黨勝率不小，醫療保險股是防禦倉

Fiona：我之前寫過一個跟中期選舉相關的貼文。我個人覺得民主黨有蠻不小的勝率，所以我當時選了一些醫藥股，像 UNH、MOH、HUM 這些醫療保險股，我覺得它們會有一個復蘇；就算沒復蘇，它們也比純半導體標的更有防禦性。 這是我對中期選舉的唯一下注，其他沒有做太多。現在不確定性有點太大了：好的金融環境不一定是低利率或高利率，它需要的是更確定、更可預測的行為，而不是像現在這樣反復拉扯、非常混亂。醫療保健股可以看一下：無論是本身就擁護醫保補貼的民主黨，還是想拿下搖擺選區的共和黨人，應該都會在這方面下手，因為跟所有人的切身利益相關。

Mr. Z：數據中心這邊也是，蓋到民怨沸騰，連密歇根、德州很多參選人表態的時候都模稜兩可，甚至說今年先停建、明年後年再蓋，很明顯是為了選舉，都有點髮夾彎的感覺。

十、中國的去美國化：70% 替代就夠了，token 出口大國

Mr. Z：講到美國選舉，本質上也是跟中國競爭的一環。中國的開源模型、中國的芯片，你有在看嗎？

Fiona：有。這也是我之前的一個觀點：如果美國把中國的一切都不讓用，比如英偉達的芯片就是不讓用，以我對中國人民的創造力和努力程度的瞭解，大家就會走出一條去美國化的道路，還是會把那條路走通，只是中間坎坷一點。你現在去看，很多訓練芯片華為也能做，跟英偉達還是有差距，但 70%、80% 的替代其實也就可以了。 很多模型做得又便宜又好，又有電力優勢，建數據中心不會被民意或選舉阻撓，它有自己政治形態下的特點和優勢。所以美國應該擔心起來，現在有點騎虎難下：哪怕願意把算力芯片賣給中國，人家買了也可能只是用來過渡，發展自己的芯片系統、算力系統、模型系統已經是勢之必然。

還有一點，現在的模型真的越來越花錢了，我把一些興趣導向的 AI 小任務都停掉了。我老公建議我用一些中國的模型，大模型會便宜非常多，把邊緣一點的任務搬去那裡。這樣的需求不可能只出現在我一個人身上：不涉及機密、不需要最高級模型的簡單任務，會慢慢轉去中國，最後中國變相成為一個 token 出口的大國，我覺得這是一條可實現的路徑。

Mr. Z：企業導入 AI 也是這樣分：高複雜度、高精致度的任務交給閉源模型，Claude、GPT；高頻、routine、沒那麼機密的交給開源模型。Herman 的用法更是專業境界：在閉源模型這邊先寫個 Skill 當總指揮，再讓開源模型各自去處理，省下閉源模型的 token。中國的開源模型絕對是不容忽視的趨勢：token 的消耗量大多會由開源來承接，但經濟層面的利益，應該還是閉源模型來收割。

Fiona：中國可能還有一個優勢：製造業。它把你的需求實現的能力和速度非常快，是美國幾乎不可比擬的，雖然有些路子比較野。在又需要模型又需要製造的領域，比如電動車、機器人，中國會有更強的比較優勢，更快落地。我看過中國機器人製造的成本，非常低，比 Tesla 之前估的擎天柱價格低不少，讓大家用得起，對機器人的推廣蠻重要。我之前還在淘寶上看到有人賣機器小狗，就是個玩具，能聽懂簡單指令、跟隨、翻跟鬥，實用需求不大，但已經做到非常便宜、可以批量賣。如果有一天模型發展得更好，他們會有更強的製造優勢，更快實現這一切。

十一、機器人的現實：宇樹股價腰斬，人形機器人還太像樣機

Mr. Z：講到機器人，就必須講王興興的宇樹。他一兩年前的照片容光煥發；前兩天我看到一張照片，他在北京的交通工具上，穿著白襯衫、沒有隨扈，戴個手錶看著手機，滿面愁容。公司股價已經腰斬了，幾百倍的本益比，多少東西能落地還沒實現，交付能力怎麼樣，都要打一個問號。

Fiona：還有一點：現在比較流行的這些機器人款，大家沒有什麼實際的用處。我的需求特別簡單，希望它幫我解決生活上的簡單事情：在台灣很難請一個住家阿姨，沒有這個勞動力，那是不是可以請個機器人幫我疊衣服、洗衣服、掃地、整理東西？但現在的機器人更多是展示型機器人，有些摔倒了可能也站不太起來。基於這樣的需求和他們的實現能力，中間還有一個比較大的脫鈎：目前的機器人還是太像樣機了。 大家很執著要做人形機器人，但更多還是噱頭，沒有實際應用價值。我不在意機器人是人形、是狗、還是兩個爪子，它得好用，可能還是得落在實用上，再去想產品怎麼構造。

十二、功率半導體：800V HVDC 落地低於預期，英諾賽科打贏英飛凌

Mr. Z：功率半導體這邊你也看蠻多，可以簡單分享一下心得嗎？

Fiona：功率半導體最近跌得蠻慘，我本來都不太想講。上一次寫功率半導體，是因為英偉達 800V HVDC 高壓直流電的架構要推出，它整個合作夥伴版圖都有一個非常大的復蘇，功率半導體是其中最重要的一部分。功率半導體原先用在電動車裡，碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）；接下來高壓直流架構需要承載更高的電壓，現在的半導體材料就會有替換需求。因為電動車週期性太強，相關公司的 K 線都是趴在地上的狀態，我當時期待它們得益於這整套 800V 架構有一個發展。

但現在的進展，客觀來說不盡如人意，落地速度起碼低於我的預期。 因為改造特別難做：英偉達的架構要先在電網那裡改造，把交流改成直流，從 800V 直接輸到數據中心，需要用固態變壓器 SST 做降壓，才能慢慢輸到機櫃，中間還要再轉幾次，整個事情非常難做。美國電網是什麼狀況大家知道，現在連數據中心都不太給蓋了，何況做這麼複雜的電力改造。所以 8 月 11 號他們發了一個新架構：不需要做電網改造，就近在數據中心這裡做一個簡單架構，先用上一部分功能。這是英偉達退而求其次的選擇，他們說 2027 年用混合架構過渡，2027、2028 年還是要推完整的大架構。但這些和功率半導體，都還需要時間。

Mr. Z：美股這邊，真正比較純的功率半導體標的是誰？

Fiona：美股可能是安森美（ON），還有一段時間蠻多人炒作 Wolfspeed（WOLF），再加 MPS，應該是這三支；我個人更喜歡的其實是一隻歐股，英飛凌，我們上次講過。還有一家港股上市公司可以補充：英諾賽科。會看到它，是因為它跟英飛凌打了一個官司，打贏了，英飛凌在大中華區有一系列產品不能銷售，專利被英諾賽科拿下來了。再仔細看，大陸的廠商把第三代半導體的製造成本，做到歐洲的 10%、20%，非常低的水平。歐洲在普遍的量產產品上完全沒辦法抗衡，只能去發展特殊型的產品：更耐高壓，650V 甚至 1200V、1700V、2000V 這類。

十三、檢測的黃金時代：壞不起的芯片，從抽檢到全檢

Mr. Z：那檢測的部分，也跟大家分享一下。

Fiona：以 AEHR 來講。為什麼檢測現在越來越重要？因為現在東西壞不起了。 想象一個機櫃里突然有一個芯片、一個零件壞了，你都不知道壞的是誰，要把它停下來去定位問題，停機的成本非常高。而且發現一塊普通芯片有瑕疵，現在要換掉的不只是這個芯片：配套的 HBM、整個封裝散熱板，可能整個 package 都要報廢，幾萬美金就沒了，還不算停工成本。有人做過一個比喻：以前的故障率可能是萬分之一、十萬分之一，但現在一個數據中心裡有 20 萬片 GPU、100 萬片光模塊，擴展到全球，量更大。還是萬分之一的故障率，每年也有幾千塊芯片要壞，每一次故障都帶來非常高的損失，這樣的損失現在不可承受。

我之前去台北看半導體展，聽到一個採辦方跟推銷的人說：你不用跟我講價格，我們不 care 價格，這個東西不能壞，它安裝在誰誰誰的旁邊，壞不起。那時候我就發現，起碼目前成本不是最關鍵的問題，關鍵是不能出問題，要有極高的質量、幾乎不能出故障。把產品做好是一方面，另一個解決辦法就是測試。以前測試的成本比替換高：測一下 10 美金沒了，換掉一個簡單零件才 5 美金，算術題大家都會算，當然是換而不是測；現在完全反過來了，壞的成本太高，測的需求越來越大。以前是抽檢，10 塊裡面檢 1 塊；現在壞不起，關鍵板塊就是百分之百的全檢，每一片都檢查。

AEHR 做的是預先的 burn-in 老化測試：有些問題常溫下發現不了，高溫下會暴露，用加速應力，幾十個小時把可能幾百、幾千小時才出現的問題誘發出來，定位掉。它現在有兩個比較大的增量板塊。一個是 ASIC：以前沒那麼多自研芯片，更多用 GPU，從去年底到今年，越來越多自研芯片開始了，每一種都是全新設計，初期良率不穩定，這時候用 burn-in 幫它檢測，價值最大化，ASIC 催生了相當一部分老化測試需求。另一個是硅光芯片：CPO 我覺得還沒到量產，還在從實驗室到小規模商用；但硅光芯片已經是很成熟的東西，裝在可插拔光模塊上已經比較普遍。換一個光模塊的成本也在提升，因為它們越來越靠近昂貴的芯片。這兩塊需求，讓 AEHR 這種關鍵位置的檢測，變得越來越有話語權、定價權。

Mr. Z：所以基本上，芯片越搞越小、晶圓越搞越大，越來越壞不起，大家也不那麼在意成本，砸鍋賣鐵都要把這件事 secure 下來，做到最絲滑、沒有任何意外。

十四、Crypto 只留兩個倉位：BTC 和 Hype，不做幣股雙修

Mr. Z：聊聊 Crypto。你原來股票比加密是 9 比 1，現在變成 8 比 2？

Fiona：我這兩個月幾乎沒做太多交易，是股票跌了、加密漲了，它自動完成了一個調倉，不是我主觀做了什麼。我只有兩個加密倉位：一個是 HYPE，一個是 BTC，這倆都漲了。比特幣我在 6 萬多的時候覺得是蠻棒的位置，開始單邊做多了很多次，但都被打止損，有很長一段時間行情都很痛苦；後來不做單邊改做波段，直到最後一次波段做飛了：6.45 萬全賣了，然後一下子漲到 7 萬多。

Mr. Z：BTC 畢竟是群龍之首。HYPE 的話，你更看重的應該是項目產生現金流的能力、實際的應用場景，而且它在搶佔合約市場份額的時候，對中心化交易所蠻具威脅性的。

Fiona：沒錯，而且大家對去中心化交易產品有訴求：中心化交易所都要求 KYC，有稅務、安全、監管的問題，去中心化這部分是很大的優勢，更不用說它把產品做得非常絲滑，還是最早上線美股產品的，比幣安這些都早非常多。我 30 多塊買 HYPE 的時候，還有人說你買太高了、20 塊怎麼不買。那個時候它上了美股產品，我開始通過它交易美股、原油，我意識到它從加密市場裡面跳出來了，所以我買入了 HYPE。 還有個好玩的：我還買了 Robinhood，但理由跟買 HYPE 不太一樣。我買 Robinhood 是因為覺得它開始去加密化了，好好做預測市場的產品，當時有世界杯，預測市場的合約數漲得非常快，90 塊左右我就開始買。沒想到最後又是加密市場的狂熱把 Robinhood 推上神壇：因為錯誤的原因買了，但結果是對的。

Mr. Z：聽起來你在加密這塊就是抓重點去投，不用東看看西看看。

Fiona：對。今天看到 Woody（@woody168888）說了一句話：不能幣股雙修。我覺得很難，起碼我是乾一行愛一行，不知道那麼多博主怎麼做到今天在股票、明天回加密。資本真的是流動的，但我很難做這樣的事情：資金的交換成本對我來說蠻大，更重要的是投資邏輯，你研究了這麼多東西，說轉就轉，我做不到，所以我還是非常專注在股票上。

Mr. Z：術業有專攻。假設你原本是幣圈的，就不要認為半導體的東西你一定看得懂：你再怎麼看，不可能比那些看了二、三十年的 equity researcher 看得通透。該參與的還是要參與，可是不要真金白銀拿身家去跟人家拼，市場的領先資訊、洞見，你比不過人家。

十五、心法：尊重市場，別把絕對看好帶進交易

Mr. Z：訪談到尾聲了，Fiona 有沒有一些想跟聽眾分享的，在目前這個詭譎多變的市場？

Fiona：我個人的一點小感受：人應該要更加尊重市場。我在過去兩個多月的交易里犯了很大的一個錯，就是我實在太看好 AI 了，把個人的這種絕對看好帶入了交易裡面。交易不應該帶有太強的個人情感。 在很多 K 線破位的情況下還去做抄底的動作，就是不夠尊重市場。要相信市場的力量不是個體可以改變的。但同時，個人的主觀能動性還是有發揮的地方：做更多研究、更多思考。AI 一定是我們這一代人最大的機會之一，而 AI 現在才僅僅是開始：它只改變了軟件、信息這一、兩個產業而已。 它還可以改變生物醫藥，做出很棒的疫苗、治愈以前不可治愈的疾病；可以幫助我們太空探索、星際殖民。它在廣度上的普及達到一定程度，縱向還可以再升非常多。所以要繼續努力研究，去看 AI 可以助力發展的行業在哪裡、它可以改變的世界是什麼樣的。還有就是好好生活：生活里也藏了很多財富密碼，尤其是消費股：要相信你是有眼光的消費者，你買的東西不止你買，去找到這樣的機會。 希望大家身體健康、每天開心。

Mr. Z：這一集從 7 月大跌的復盤講到 AI 重畫護城河，從壞不起的芯片講到 token 出口大國。168X 是幣圈跟 AI 美股的談話性節目：行情好，認真聊行情；行情不好，大家抱團取暖。非常感謝 Fiona 老師今天跟大家聊了這麼多。明天早上 10 點，請來投資 Talk 君（ ）跟大家聊聊市場。每周平日晚上，我們不見不散！

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