投资者正在逃离AI，资金涌向这些领域

投资者一直在寻找除人工智能以外的标的。这一轮追逐令数十亿美元的资金涌入保险股、小盘股等通常平淡无奇的板块，并在这些领域产生了显著的放大效应。

这种资金流向的一个体现，是高盛于今年2月推出的一项指数——该指数从标普500中剔除了“AI赋能者”。据高盛股票定制篮子团队介绍，该指数排除了那些在收入、基础设施或需求端与AI有实质性关联的公司。这意味着数据中心及电力基础设施、芯片、网络通信和云计算等相关企业都被剔除在外，不过随着各公司对AI的敞口变化，成分股名单也会相应调整。

今年初，该指数（SPXXAI）的表现落后于标准版标普500，但进入夏季后形势逆转。自6月初至周二收盘，非AI版本累计上涨8.7%，而常规标普500仅涨1%。当然，自SPXXAI于2月推出以来，标普500的整体涨幅仍居前；且8月份期间两者的相对表现波动较大。

高盛的机构客户可利用该指数，在AI板块波动加剧时制定对冲相关敞口的策略。市场公开提供该指数的报价及其表现数据，不过目前尚无面向普通投资者的跟踪基金。（高盛并未对外披露该指数的完整成分股名单。）

将AI从标普500中剥离只是观察市场的一种方式。投资者也在聚焦特定的非AI行业，甚至完全跳出标普500的框架。美国银行分析师在8月中旬的一份报告中指出，他们从大型机构投资者那里听到的最常见问题之一，就是哪些股票在不依赖AI的情况下依然表现良好。他们特别提到生物技术股、保险股、区域性银行，以及采用按营收而非市值加权的小盘股指数。

追踪这些领域的交易所交易基金自6月初以来回报率普遍在9%以上，而一只专注于AI的ETF则下跌了9%。尽管这只是阶段性缩影，但即便拉长时间来看，这种相对优势依然存在。年初至今，生物技术、小盘股和区域性银行类ETF均跑赢标普500，唯独保险股表现逊色。

不久之前，“力争成为AI公司”还一度蔚然成风。陷入困境的鞋履品牌Allbirds曾宣布出售其品牌与鞋类产品资产，并将剩余的上市公司——如今更名为Smartbird——转型为AI基础设施提供商。对于那些试图将自身业务全面“AI化”的极端案例，外界不乏调侃之声。

不过也难全怪他们。过去三年的大部分时间里，除科技巨头外的其他企业眼睁睁看着投资者蜂拥买入AI热潮的核心标的，少数龙头公司的股价扶摇直上，而市场其余部分则渐行渐远。

然而今夏氛围发生了明显转变：投资者加大了对AI之外收益来源的挖掘力度，同时愈发关注AI大规模扩张背后巨额支出与高企负债带来的风险。由于标普500以市值加权，英伟达、微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms等与AI高度相关的巨头对其表现有着举足轻重的影响。

而正因为这些AI巨头体量庞大，哪怕只是少量资金从它们身上转移，也可能引发对被忽视领域的集中买盘。以规模为例，截至7月底，英伟达一家所占标普500的权重，几乎相当于能源、公用事业和房地产三大板块的总和。

随着投资者在AI相关敞口间频繁切换，市场已出现数次显著的风格转换，但波动亦随之加剧。根据贝莱德的数据，一只跟踪罗素2000小盘股指数的iShares ETF在7月的五个交易日内净流入约23亿美元，随后几天又流出大致相当的金额。该ETF重仓医疗保健、金融与工业板块，前几大持仓包括飞机零部件制造商Moog、医疗器械商Glaukos，以及Chili’s和Maggiano’s连锁餐厅的运营方Brinker International。

低关注度的公司固然乐见资金潮水般涌入本行业，但这类变化往往超出了非AI从业高管的掌控范围，也难以准确预判。试想一下，在如此剧烈的风格轮动中，那些埋头于保险、制造等传统行业的管理者，难免会因自身的经营努力显得微不足道而倍感挫败——毕竟整个板块可能瞬间由冷转热，或反之。例如，当投资者整体从AI转向其他领域时，个别企业的业绩亮点或瑕疵很可能被淹没在更宏大的市场叙事之下。

周期性因素历来影响工业类股票的表现，利率则深刻左右金融与保险板块的走势，而AI主题则是近年来涌现的新变量。这要求企业管理层与董事会在并购定价谈判、以及与股价挂钩的各类事务中审慎应对。

与此同时，许多企业在经营中也难以完全避开AI的影响。例如，标普500成分股福特汽车表示，计划投入约20亿美元，将部分电池产能改造用于生产面向数据中心和公用事业的储能系统。另一家成分股Generac主营备用发电机，正借着数据中心订单激增之势扩大产能。

区域性银行也未能完全置身于AI热潮之外，既为数据中心建设提供融资，也为相关供应链企业提供信贷支持。当然，规模最大的AI相关融资仍主要依托大型银行及庞大的私募资金池，正如我们在覆盖和深度中所见。与此同时，保险公司也在日益参与AI项目的融资，承接部分用于数据中心建设的长期债务融资。

周三我们将关注英伟达财报的市场反应——无论结果如何，都可能为投资者重新审视其AI投资组合提供新的依据。