Anthropic 上市前，高增长仍需解释

过去两年，基金经理投资 Anthropic，最大的困难是拿到股份。5 月，公司完成 650 亿美元 H 轮融资，投后估值达到 9650 亿美元，首次超过 OpenAI。

随着 IPO 临近，投资者开始追问这种增长能否持续。

据《华尔街日报》报道，潜在投资者仍然关心收入增速，但关注范围已经扩大：中国低价模型会带来多大压力，美国各地对数据中心建设的反弹会产生什么影响，Anthropic 与美国政府的紧张关系又会如何影响业务。

CEO Dario Amodei 回应称，公司将继续开发能力最强的模型，中国同行的能力至少落后几个月。

Anthropic 今年 6 月已向美国证券交易委员会（SEC）提交保密上市文件。据知情人士透露，公司计划于 9 月或 10 月初上市。

Anthropic 累计融资超过 1300 亿美元。私募阶段，公司不必向公众详细披露客户构成及长期成本。上市之后，投资者会逐项审视这些数据。

Bloomberg 看到的投资者文件显示，Anthropic 第二季度初步收入超过 115 亿美元，去年同期仅为 7.87 亿美元，同比增长逾 1300%。

第一季度收入为 47.3 亿美元，第二季度超过其两倍，调整后经营利润也已转正。这些数据尚未最终确定，仍可能调整，最终应以招股书为准。

六位 Anthropic 投资者对《金融时报》表示，他们预计公司在 10 月上市时的估值将达到至少 2 万亿美元。主要依据之一，是 Anthropic 的年化收入可能在 2026 年底达到 1000 亿至 1200 亿美元。

其中一位投资者给出了更激进的推算：如果 Anthropic 的收入保持 800% 的年增速，哪怕采用他所称的最低档估值，即 30 倍收入，公司估值也能达到 3 万亿美元。Anthropic 高管尚未在私下对话中确定定价目标。

同一时期也出现了另一组信号。

企业支付平台 Ramp 8 月发布的 AI 指数报告显示，美国企业仍在增加 AI 支出。7 月，Anthropic 的企业采用率升至 43.5%，环比提高 1.1 个百分点。但企业对最高价模型的接受程度已经出现边界。

Anthropic 的旗舰模型 Fable 5 性能领先市场，每百万 token 的价格约为 10 美元，约为 GPT-5.6 Sol 价格的两倍。

在 Ramp 监测的企业样本中，Fable 5 只占 Anthropic token 使用量的 6%，但企业在这款模型上的支出占 Anthropic 模型支出的 11.4%。GPT-5.6 Sol 则占 OpenAI token 使用量的 25%、相关支出的 23%。

Fable 5 上线一个月后，企业在这款模型上的支出约为 GPT-5.6 Sol 的 75%。

这组数据来自 Ramp 的 token 支出管理产品，样本比其常规 AI 指数更偏向科技企业，不能代表 Anthropic 全平台的使用情况。但它仍然说明，Fable 5 的价格已经抑制企业采用。性能领先没有带来相称的使用量。

监管冲突也已经影响 Anthropic 的短期增速。

《金融时报》援引两位知情投资者称，Anthropic 的整体收入增速在 6 月一度放缓，部分原因是美国商务部对 Fable 5 和 Mythos 5 实施临时出口管制，迫使公司短暂撤下这两款模型。两位投资者称，公司随后恢复了增长。

这次减速证明，监管干预已经能够影响 Anthropic 的短期收入。同一个季度里，公司既实现了高速增长，也看到了高价旗舰模型的商业边界。

Anthropic 已经证明自己能够高速增长。招股书还要证明，这些收入足够分散，高价模型的溢价能够维持，长期算力承诺也不会侵蚀现金流。

🔒 以下为 Dailyio 会员专属内容

Anthropic 的收入中有多少来自同时也在投资它的公司？SpaceX 合同的月付 12.5 亿美元占季度月均收入的几成？旗舰模型的溢价在客户预算收紧时还能维持吗？

成为 Dailyio 会员，阅读完整的收入结构、成本压力和算力合同分析。