Arm CFO看好收购机会，芯片制造带来新挑战

今年，安木股价翻了一番多，因为这家英国公司受益于其设计的中央处理器需求以及正在销售的一款新人工智能芯片。而股价飙升，也赋予了这家现市值3000亿美元、由软银控制的公司拥有更多收购能力。

过去，Arm 大多是小额收购，比如去年为网络初创公司 DreamBig 达成的 2.65 亿美元交易。Arm首席财务官Jason Child在一次采访中表示，未来很可能会坚持这种收购方式。

但他表示公司并未排除更大公司的可能。尤其是当其决定出售自有芯片，而不仅仅是将设计授权给英伟达和苹果等公司时，这迫使它应对新的增长及其带来的挑战。

他说：“交付硅芯片肯定比设计授权更复杂。”

Arm 三月宣布将开始销售 AI CPU，并已将 Meta Platforms 和 OpenAI 作为客户。该公司在上一个财年创造了49亿美元的收入，并表示预计2027财年和2028财年新芯片的客户需求将超过20亿美元。

它是众多新兴AI芯片开发者之一，包括Microsoft、Meta、OpenAI和Anthropic。

柴尔德表示，公司推出专门用于人工智能的CPU时机非常巧合。OpenClaw这套用于创建AI代理的开源软件的流行，引发了个人助理的热潮。

这些需要云服务提供商更多依赖Arm设计的CPU，这些CPU使用软件工具来执行长期任务。这些工作负载高度依赖CPU的内存和系统编排。ARM设计的CPU也与英伟达图形处理器并列，位于开发者用来训练AI模型的服务器上。

CPU需求的激增推动了英特尔、AMD、英伟达及其他CPU销售商的运势，但也给底层芯片组件（如内存）带来了进一步的压力。作为芯片销售的新手，Arm只能从台积电路制造公司运营的工厂获得相对较小的芯片制造产能。

谈到销售自有的人工智能芯片，“机会比我们刚开始时的计划大得多，”他说。“挑战的是你现在看到所有的限制。”

柴尔德曾是亚马逊高管，自2022年起在安美公司任职，他还谈到了半导体供应链短缺、安美是否能效仿英特尔向投资者出售新股，以及公司与母公司软银的关系。

本次采访经过删减以保证篇幅和清晰度。

ARM传统上是一个资本较少的商业模式，利润率很高，而现在你卖的是成品芯片。那么，您认为Arm可能需要承担哪些新的财务风险？

当你试图构建芯片时，你必须排队。他们通常分配产能的方式是，去年你拿到了多少，然后我会随着产能的增加给你一些增加。

所以如果你是从零开始，那你的容量就非常有限。所以提升你的能力需要几年时间。我们需要几年时间才能获得制造能力、存储能力等。

这也是个挑战。

另一个挑战是价格上涨速度之快：需求远远超过供应。这基本上意味着除非你有大量资金，否则很难进入这个行业。如果你看看现在谁在投入所有资金，主要是那些超大规模开发者。

他们用免费现金流来资助，因为他们都有令人难以置信的商业模式。

这意味着，如果你是一家较小的公司，想要进入这个市场非常困难，这也是为什么像这样的公司Groq 被英伟达收购.

你仍然需要筹集大量资本和大量借贷能力，才能建立所需的资本支出，从而增加芯片产量。这就是为什么我们设定了相对保守的财务预期，基本上给自己几年时间去适应。

你怎么看CPU压缩？

对计算的需求不断增长。挑战大概主要在于，所有投资资本支出的各方能有多少权力来保障。芯片只是其中一部分。你需要一个完整的系统。

你需要一个数据中心来容纳所有这些系统，当然还需要电力来生产令牌。

据我所知，对计算的需求几乎是永无止境的。这关乎必须弄清楚：我想买芯片，但同时还得想办法获取内存，而这非常受限。我得想办法确保这些芯片能被生产和制造，然后我还得确保今天主要靠台积电制造，当然还得考虑我是否有电力供应。

所以我们只是其中一个，但据我所知，完全没有减速。

你认为目前最重要的供应瓶颈在哪里？Arm能做些什么？

记忆力是最重要的。话虽如此，台积电也谈到了晶圆产能和吞吐量，因为他们实际投入运行并以企业所需纳米级生产的晶圆厂数量有限。

你会听到一些模范公司或超大规模企业谈论试图建立1到5吉瓦的数据中心。这些功率相当可观。接着你会遇到关于这些数据中心的问题：它们会在哪里？

你能提供电力来支持他们吗？大家都认为未来几年它会受到高度限制。

您预计Arm的投资优先事项会如何变化？公司现在承担更多芯片开发责任，不再仅仅授权知识产权。

当我思考我们试图建立的所有东西时，首先会考虑我们能从内部构建什么，然后我们实际需要去收购什么。

关于并购，我会把它拆分成：什么能帮助我们扩大整体可覆盖市场，其次是提升我们自主做事的能力，这实际上能帮助我们提升利润率。

在半导体领域，众所周知，没有人能完全独立地构建任何东西——没有人。英伟达相对接近，苹果也可能相对接近。这就是为什么像博通、甚至英伟达或苹果这样的公司能够在业务中拥有如此高的利润率，因为他们拥有大量技术栈。

话虽如此，我认为我们目前还处于很早期的阶段，因此到目前为止我们做的很多并购工作大多是关于扩展TAM（总可覆盖市场）。我们最近收购的公司是DreamBig。

那是个社交行业。我们在网络方面并没有真正深入的能力，这其实只是帮助我们扩展TAM的。

大多数情况下，我们关注的是较小的公司——那些可能是私营的。过去15到20年间，公司收购了大约20家公司，而且大多都是通过这种方式进行的。

这对我们来说效果相当不错。我们很少做大型上市公司的并购。

当然，我们会保持警惕和观察。

据报道，去年你们在最后时刻竞标了Cerebras，并考虑与Marvell Technology进行大规模合并。你会考虑未来的收购什么？

我们当然会评估一切。有时候会有灵感，有时候我们想去看看。大多数情况下，我们会全面审视所有内容。

当我看市场上的情况时，大规模并购无疑是一种能力。我们87%的股份是软银的。松正（松正义，软银CEO）是我们的董事长，如果你看看他所做的事情，他收购了Graphcore：当软银收购Graphcore时，他们是众多专注于XPU（专用处理器单元）的公司之一，当时有Graphcore、SambaNova、Cerebras、Groq，我知道这些公司都被评估过。

Arm一直与SoftBank保持着密切的合作关系，现在Arm首席执行官Rene Haas同时也是SoftBank International的首席执行官。你们如何协调软银旗下能够补充Arm工作的公司的团队？

雷内担任软银集团国际首席执行官是合情合理的。这是一个运营团队，基本上拥有Masa组织内的资产，专注于提供ASI（人工超级智能）,这正是他的宏伟愿景。

雷内负责的大部分工作都与帮助开发芯片和系统有关，以满足正为星际之门宣布的需求。

Masa拥有最终的愿景，他才是真正掌控资本分配、战略和公司计划的人。雷内负责执行。

这真的很有帮助。这能让我们加快进度，因为当软银有人负责这些工作时，他可以直接和Masa沟通，不用经过多层审批。

正如你可能注意到的，AI的世界以一种前所未有的速度运转，这令人兴奋，但也给系统带来了压力。所以你真的必须想出独特的运营结构。

即使是最赚钱的超大规模企业，也必须利用其不断上涨的股价来发行股票。你觉得我们应该期待其他芯片制造商甚至Arm也会有类似的表现吗？

今天没什么特别宣布的。但如果你退一步，当市场真正回撤时，通常就是在那时看到人们进行回购。当股票达到历史新高或相对较高的估值时，通常就是人们会发行更多股票的时候。

我认为这些确实是需要考虑的事情。

由于我们与SoftBank的合作关系，他们在财务和资本方面可能更有经验、更先进，所以我们大多数情况下都和他们合作过一些风险更高或资本密集型的项目，基本上是通过卖许可证、为他们提供设计服务、为他们打造东西。

他们现在是一些面向人工智能的产品的大客户，未来会谈到这些产品，这也是避免我们大量债务的一种方式。没有和软银这样的合作，这真的很难做到。

芯片制造商与华尔街公司之间有许多融资合作，这带来了更多有趣的结构，否则我们可能看不到。而且它变得更加有创意。你对此有什么总体观察？

资金投入程度前所未有。我在99、2000、2001年在亚马逊，经历了那种疯狂的扩建。那时很吸引人，因为电商的承诺存在，但实际体验依然很糟糕。

你花了一两周才拿到你的产品。虽然有这么多公司获得了资金支持，但他们并没有充分利用多少产能。花了15到20年才利用完所有硬件和所有资本支出。

这个非常有趣，因为它都立即部署。关键在于商业模式的演变，以及不同业务的投资回报率（ROI）会是什么样子。

大多数情况下，如果你看所有资本真正投入的地方，主要由拥有非常可观现金流的企业支持——无论是亚马逊、Meta、谷歌还是Microsoft。

即使一切都崩溃了，最坏情况下他们也会承担大额亏损，企业依然会没事。