Hyperliquid 寻求永续合约进入美国市场的监管路径

参议院推迟对加密监管法案《清晰法案》的投票，确保该立法目前几乎无效。但它并未涵盖加密市场中增长最快的部分。这些行业的公司一直在努力游说监管机构，争取对其企业的有利待遇。

例如，快速增长的海外加密交易服务Hyperliquid和受欢迎的加密贷款平台Morpho，最近都加强了对联邦机构的联系，寻求根据现有美国法律保护或扩大业务的措施，这些公司是政策和法律代表的说法。

《清晰法案》旨在解决加密市场和交易所的一些重大监管问题，包括加密现货市场中哪些部分属于证券交易委员会，哪些属于商品期货交易委员会。

但即使通过——短期内似乎不太可能——它也不会涉及Hyperliquid Labs和Morpho等公司提供的产品，包括永续衍生品和去中心化贷款基础设施。

即使Coinbase等中心化交易所的交易活动大幅下滑，这些平台依然深受投资者欢迎。

因此，他们的领导层正在寻求其他措施，如监管不采取行动的信函、豁免、针对其业务的新指导或规则。

Hyperliquid，一个交易所和区块链成立由哈佛毕业生Jeff Yan于2023年创立，是加密领域增长最快的企业之一，据报道去年利润超过9亿美元。

其永续期货合约深受交易者欢迎，因为它们允许利用杠杆对加密或其他资产的价格进行投注，而无需像传统期货那样展期到期的合约。

不过，Hyperliquid目前并未运营受CFTC监管的美国衍生品交易所，其界面禁止美国用户直接通过其交易。一种监管途径是向监管机构请愿，允许受美国监管的公司在交易、清算和结算于Hyperliquid公链的市场向客户提供永续期货。

根据两机构的会议记录，超流动性代表最近与CFTC和SEC进行了讨论。“我们的首要目标是帮助各机构理解链上金融基础设施的益处，”Hyperliquid Policy Center首席执行官Jake Chervinsky说，该中心倡导超流动，以便他们能够以允许美国用户访问的方式解释现有法规，或者在必要时提供新的监管指导，甚至制定全新的规则。

Hyperliquid Policy Center与加密钱包提供商Phantom共同提交了联合意见信件上个月，向CFTC请求允许受监管的公司使用链上市场进行交易匹配和结算，同时豁免不持有客户资金的开发者和应用免除注册要求。

理想情况下，切尔文斯基希望CFTC能发布命令，批准注册公司立即在区块链上交易永续期货。“我相信他们可以做到，”他说，指出该机构在五月份已批准Kalshi和Coinbase在美国交易永续期货。

一位熟悉该机构想法的人士表示，任何对话仍在进行中，CFTC仍在与市场参与者和交易所合作，探索创新方案。

尽管如此，切尔文斯基也承认，这类批准“对监管机构来说是一项挑战”，因为像Hyperliquid这样的链上市场提出了许多传统法律和法规未设计解决的问题。

例如，在Hyperliquid上，用户管理自己的数字钱包资产，区块链则记录相关记录。但现有规则假设经纪人或交易所等受监管公司将承担这些托管和记录保存职能。

另一个复杂情况是，超流动用户不仅交易基于SpaceX等股票价格，还涉及加密货币和石油、白银等现实商品的价格。第二季度，平台上永久资产交易量的32%是实体资产合约。

虽然商品合约将受CFTC指导，但股票相关产品可能进入SEC的证券法领域。据SEC会议记录，高流动性高管、律师和政策代表还于7月中旬与SEC一个专注于加密货币的工作组会面，讨论公司的技术、协议和客户基础。

Morpho的灰色地带

与此同时，《清晰法案》则保留了去中心化借贷，即加密货币借贷者通过区块链连接，无需银行等中介，主要由监管机构根据现有法律处理。

自2022年主要集中式供应商Celsius Network和Voyager Digital倒闭以来，加密金库的受欢迎程度不断上升，这些厂商直接持有加密资产。

Morpho作为最大的去中心化借贷平台之一，并不直接持有加密货币，借贷决策通过区块链上的智能合约进行。用户可以将加密货币存入其金库借出，从而获得利息作为交换。

过去一年里，其储藏量几乎翻了一番，超过了一倍122亿美元目前。

Morpho 总法律顾问克里斯·罗宾斯及其团队上个月与 SEC 会面，讨论该机构关于金库的议程。他预计，如果《清晰法案》未能通过，监管机构可能会推动规则制定以解决“这一灰色地带”。

SEC委员赫斯特·皮尔士警告部分金库活动可能会触发证券法，该机构已开始考虑是否需要修改其规则。

罗宾斯说：“只要有受监管的活动通过这个中立基础设施进行管理，那么这些用户，无论是策展人、金库所有者等，都应承担起获得必要许可或授权的责任。”像Gauntlet和Steakhouse Financial这样的金库策展人会分配资金以产生收益和管理风险。

Coinbase 和 Robinhood 都与 Morpho 合作，将其集成到他们的应用中，允许用户通过 Morpho 借出加密货币以产生利息。即使《清晰法案》未能通过，Morpho与Coinbase和Robinhood的合作关系将照旧继续，Robins表示。

不过，他表示，《清晰法案》将赋予传统机构进入链上借贷池的信心。“有些机构会通过受监管渠道进行，所以理论上你可以设立注册为基金的金库。”