Gemini已凉，但GCP正在崛起

8月5日星期三，谷歌已宣布对DeepMind领导层的彻底改革。快速回顾一下：

• DeepMind联合创始人兼前首席执行官Demis Hassabis已不再参与日常运营。
• 前谷歌首席科学家兼双子座联合负责人杰夫·迪恩将离开，创办名为Discovery Loop的新实验室。Jeff是谷歌工程界无可争议的GOAT，他是Google Brain的联合创始人，并创立了TPU项目。
• 与杰夫一同出演的还有桑杰·格马瓦特、郭乐和奥里奥尔·维尼亚尔斯。Sanjay和Quoc均为谷歌学者，该称号授予公司十几位顶尖技术贡献者。1奥里奥尔是双子座的联合主角。
• 前DeepMind首席技术官、Gemini唯一仍在运营的联合负责人Koray Kavukcuoglu，将接替Demis成为DeepMind/Gemini的领导者。

显然，这些并不是那些对Gemini 4 Pro感到兴奋的人会做出的举动。

从各方面来看，我们相信DeepMind已不再是前沿实验室.几个月前我们也这么告诉了我们的代币经济学由于强化学习团队大量离职和计算分配不佳。

谷歌会继续在新车型上徘徊并发布，但他们再次达到SOTA的几率已经降到零。

此外，最大受益者今天的新闻既不是Anthropic，也不是OpenAI——它是谷歌云.过去Gemini和GCP曾为计算分配拼命争夺，现在显然Thomas Kurian赢了。

我们预计GCP收入增长将因此显著加速.

Gemini 3 Pro 是巅峰期

截至2025年底，Anthropic、OpenAI和Google是AI三大大头。直到上周仍有人持有这一观点，但关注者对2026年双子座的衰落已十分清楚。

以下是以下一段摘录机构说明我们发布给我们的代币经济学模型订阅者7月9日:

• 2025年11月，Gemini 3 Pro被认为是世界上最好的型号，这迫使Sam Altman在OpenAI发布了“红色警报”。
• 自那以后，Deepmind与OpenAI/Anthropic之间的差距大幅扩大。Gemini 3.5 Flash完全失败了，而且业内传闻称即将推出的Gemini 3.5 Pro大致达到Opus 4.5水平.这实际上比GLM 5.2还糟糕，更别说Fable 5和GPT 5.6了。
• 我们相信，Gemini的情况只会更糟，因为谷歌缺乏建立RSI所需的宗教信念。我们认为，到今年年底，MSL和SpaceXAI的模型质量很可能都会超越它们。
• 除了Noam Shazeer和John Jumper，Gemini旗下大多数最优秀的现实生活人员最近都离开了公司。
• OpenAI已经克服了预训练问题，一个代号“Doug”的更大模型正在积极开发中。

倒数第二点值得强调。Jeff、Sanjay、Quoc和Oriol只是DeepMind一系列高调离队中的最新成员。尽管谷歌发现了当前大型语言模型范式背后的大部分基础性突破，但现在仍无法留住顶尖的人工智能人才。

值得注意的是，Jeff和团队遵循了一套新实验室的方案——Discovery Loop，该项目由Ineffable Intelligence的David Silver于去年11月建立。

为了实现他们的使命，顶尖的人工智能研究人员现在选择离开谷歌，从外部投资者和谷歌风险投资处筹集数十亿美元，然后将这笔钱花在GCP上的英伟达显卡。

自我们的机构说明谷歌已默默取消了Gemini 3.5 Pro，现在应对而是炒作双子座4号。作为桥接型号，他们发布了Gemini 3.6 Flash，但总体上比Muse Spark 1.2、Grok 4.5以及中国一流开源型号还差。

根据你怎么统计，双子座目前排名第八或第九，我们看不到双子座4号能扭转他们的颓势。

与此同时，Gemini第一方API代币增长也以放缓著称。而他们在1Q26，每分钟从10B到16B代币，2Q26增长仅38%，达到220亿。这导致了Gemini 1P API收入增长的相应下降。

然而，Gemini 企业代理平台（前称Vertex）整体上明显更强这都要感谢像Claude这样的第三方模型。想查看亚马逊Bedrock、Microsoft Foundry和Google Vertex按模型提供商划分的完整收入分布，以及对OpenAI和Anthropic的所有影响，请参见我们的页面代币经济学模型.

信念是无可替代的

我们认为，双子座的核心问题一直是根本缺乏信念。计算是人工智能进步的命脉，所有被AGI覆盖的实验室都在拼命争取尽可能多的知识。

当然，预付多个 GW 也非常可怕且昂贵，尤其是如果你没有快速增长且高利润的 API 业务。然而，正如我们在上一页 通讯有创造性的方法可以克服这一限制，同时以极具吸引力的价格变现过剩产能同时保留为研究团队夺回一切的选项.明确来说，这正是我们在Meta和SpaceX看到的情况。

而谷歌则决定，为了长期合同向Gemini最强劲的竞争对手出售大量计算资源，且无望将其归还给DeepMind，是完全值得的。

从2026年3月到2027年第四季度，超过20%的TPU总出货量直接销售给Anthropic。2这还不包括GCP目前已租给Anthropic的数十万TPU，以及未来六个季度承诺向Anthropic和Meta出租的数十万TPU。

关于截至2030年每个季度生产的TPU、GPU、Trainium等数量及其终端客户的详细信息，请参见我们的加速器模型.

如果你听过谷歌云CEO托马斯·库里安的采访，你就会知道他并非AGI的精灵。一体播客例如，他认为TPU成为支持Citadel、能源部和通用高性能计算的客户的“通用基础设施”是非常好的。

当被问及为何在与Gemini竞争的情况下仍将计算产品卖给Anthropic时，他表示这是谷歌作为“平台公司”的自然结果。

这位同一个人很可能刚刚赢得了一场重大的内部政治斗争，获得了对谷歌计算分配更多的控制权。

试图强化DeepMind的边疆野心

显然，到目前为止我们对DeepMind持相当看重的态度，如果要我们用钢筋力解释他们未来仍能训练真正SOTA模型的原因，大致如下：

• 目前的设置显然不起作用。以现有的领导团队来看，他们追赶Anthropic/OpenAI的机会极其渺茫。
• 现在他们已经彻底清理了，新成员们可以从零开始。也许他们甚至会通过收购雇佣像SSI或Thinking Machines这样的新实验室。
• 有了这个新团队，他们追赶边境的几率实际上提高了。

也许有某种世界会这样，但我们认为概率几乎为零。谷歌的问题不在于杰夫·迪恩或诺姆·沙齐尔，而是他们极度官僚、缓慢且战略性上胆怯的文化。

记住DeepMind在ChatGPT出现前一年就有一个AI聊天机器人，但因担心影响核心业务而未被允许发布。

有趣的是，Tibo 是谷歌大脑流失的又一个典型例子。作为一名拥有9年谷歌/DeepMind经验的老将，他于2024年7月离开加入OpenAI，共同领导了最初的编码代理团队，现任Codex负责人。

与此同时，谷歌于2025年7月“收购”了Windsurf，准备打造自己的代理编码平台，但到目前为止，他们的势头并不算强。

别忘了，DeepMind才是最初的AI收购公司！经过12年的回顾，我们现在知道事情的结局。再增加一个新实验室成员，可能只会带来更多类似的情况。

GCP的金融化

我们的代币经济学模型估计2026年第二季度双子座ARR为120亿美元。相比之下，到2027年底，GCP将在第三方AI人工智能ARRIaaS/TaaS方面实现超过730亿美元，TPU销售额将超过1.2亿美元。

2亿美元的外部销售额，利润率为30多美元，而一家第一方企业今天仅有120亿美元，显示了重点所在.谷歌管理层明确表示：短期内将GCP聚焦于金融化的利益值得放弃任何长期的前沿竞争力。

尽管双子座存在弱点，GCP仍在加速发展。上个季度，GCP增长率为82%。然而，这还不是我们传统上所说的“云”业务的全部。GCP通过向外部SPV出售其TPU系统，这些SPV为客户（如Anthropic）运营数据中心，获得了新的收入来源。

这些TPU销售总额为每吉瓦约350亿美元.2026年第二季度，我们估计TPU销售额约为12亿美元，因此核心GCP增长在70多美元低位。鉴于超过1.5亿美元的TPU系统积压，这些TPU系统销售将推动GCP 2027年增长率达到100多%，卖方市场共识为64%.

尽管这些系统销售的EBIT利润率略低于核心云端利润率，约在30%低位，但我们仍预计GCP未来将实现30%中高的利润率。投资者如何决定将当前的TPU积压和未来大额销售资金投入资金，仍是一个开放的问题。

然而，鉴于实验室对计算的强劲需求，我们预计很快会有更多多GW的合作项目公布，进一步增加积压。总的来说，我们估计未来几个季度GCP的RPO可能新增超过2.5亿美元的TPU预订.在此之前，GCP的惊人增长速度加上良好的利润率将是2027年谷歌每股盈余增加~3美元.

关于亚马逊、Microsoft和甲骨文云业务的更详细分析，以及财报季前谷歌的最新预测，请参见我们的代币经济学模型.

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